Gezonde winstgroei geeft Juno Continuation Fund solide start
Den Haag – 22 april 2021 - Het Juno Continuation Fund presteerde in 2020 beter dan de index maar profiteerde in het eerste kwartaal van 2021 niet van de hausse op de wereldwijde aandelenmarkt bij met name cyclische aandelen. Die hausse werd vooral gedragen door bedrijfstakken die vorig jaar fors leden onder de pandemie, maar in de eerste maanden een forse inhaalslag lieten zien. Het gaat om sectoren als energie, hotels en autoproducenten, sectoren die niet in de portefeuille van het fonds zijn vertegenwoordigd omdat de voorspelbaarheid van de winst op lange termijn veelal niet goed genoeg is.
De beheerders van het fonds maken zich zorgen over de roze bril die beleggers hebben opgezet omdat de markten vooruit lijken te lopen op een herstel dat vooralsnog geen economische realiteit is. De Europese winstverwachtingen liggen voor 2021 nog steeds ruim onder het winstniveau van 2019, met name bij sectoren die tijdens de pandemie zwaar getroffen zijn. Maar de markt lijkt te verwachten dat het herstel nu is ingetreden en de komende jaren krachtig doorzet.
Het fonds houdt onverminderd vast aan de focus op kwaliteitsbedrijven met een winstgroei voor de komende drie tot vijf jaar van tussen de 10 en 15% per jaar. De verwachting voor 2021 ligt aan de bovenkant van die bandbreedte, op 14%. De ervaring leert dat deze focus op de lange termijn een succesvolle strategie is, waarbij de beheerders zich niet van de wijs laten brengen door tijdelijke overreacties op de beurs.
Winstgroei biedt bescherming tegen marktrisico’s
Het grootste risico voor beleggers is volgens de beheerders de oplopende rente, op dit moment vooral in de VS. De aandelenwaarderingen hebben hier nog nauwelijks op gereageerd en dat zal een keer moeten gebeuren. Als de rente stijgt, zijn de huidige koerswinstverhoudingen te hoog omdat kasstromen tegen een hogere rente naar nu teruggerekend moeten worden. Alleen daadwerkelijke winstgroei kan aandelen dan voor een koersval behoeden.
Ook in de portefeuille van het fonds zijn de koersen van de aandelen opgelopen, maar deze worden onderbouwd door een sterke winstgroei van de onderliggende bedrijven. Het Zwitserse Logitech is een van die bedrijven, met een sterk merk en solide bedrijfsvoering waarbij de gezonde balans circa 1,5 miljard US dollar aan netto cash bevat. De webcams en video-conferencing producten van Logitech zijn veelgevraagd als gevolg van de trend van thuiswerken. Ook randapparatuur als muizen, keyboards en gaming-headsets zorgen voor forse omzetstijgingen.
Het Juno Continuation Fund heeft via de omzet van de bedrijven in portefeuille relatief veel exposure naar de Verenigde Staten en Azië, waar de economische groei zich sneller en sterker herstelt dan op de Europese afzetmarkt. Dat heeft een positief effect gehad op het resultaat van deze bedrijven.
Rob Deneke, beheerder van het Juno Continuation Fund: “De in het eerste kwartaal sterk opgelopen koersen van Europese aandelen zijn voor een belangrijk deel afkomstig van segmenten en bedrijven die in zwaar weer verkeren. We zien bedrijven die nu uit het dal klimmen maar waarvan de kans klein is dat ze het op lange termijn gaan overleven. Hoge waarderingen en onzekere vooruitzichten in combinatie met een hoge olieprijs, oplopende inflatie en aanstaande belastingverhogingen voor Amerikaanse bedrijven, zijn genoeg redenen om juist voorzichtig te zijn in plaats van euforisch.
Meer dan ooit is het zaak bedrijven in portefeuille te hebben die tegen een stootje kunnen. Juist die bedrijven komen bovendrijven in onze strategie waarbij voorspelbare winstgroei centraal staat. Hier kan ook koersdruk ontstaan als kortetermijnbeleggers uit deze kwaliteitsaandelen overstappen naar meer cyclische aandelen die nu even de show stelen. Die passanten bieden ons in feite potentiële instapkansen.”
