Gregor Hirt (AllianzGI): ‘Inflatiedoelstelling bereikt, BoJ houdt rente ongewijzigd’
De Bank of Japan (BoJ) nadert een historisch omslagpunt in haar monetaire beleid. Naar verwachting zal de centrale bank tijdens haar beleidsvergadering op 29 en 30 oktober concluderen dat de onderliggende inflatie eindelijk stabiel de doelstelling van 2% heeft bereikt. Dit inflatiedoel werd meer dan tien jaar geleden ingevoerd om de hardnekkige deflatie in het land te bestrijden.
Ondanks de geopolitieke onzekerheid en de hoge energieprijzen is de Japanse economische groei verrassend veerkrachtig gebleven, meent Gregor Hirt, CIO Multi asset bij Allianz Global Investors.
 Gregor Hirt |
Het verschil tussen bereiken en verankeren
Voor de beleidsmakers in Tokio zijn het bereiken van de inflatiedoelstelling en het daadwerkelijk verankeren ervan op 2% twee totaal verschillende zaken. Zolang de centrale bank er nog niet volledig op vertrouwt dat de inflatie zich permanent op dit niveau stabiliseert, zal het monetaire beleid de economie enigszins blijven ondersteunen. De financiële markten lopen inmiddels behoorlijk op de troepen vooruit: tot september 2027 zijn er in de koersen al bijna drie renteverhogingen ingeprijsd. Dat duidt op de verwachting van een vrij strak beleid. Mocht de BoJ tijdens de vergadering aangeven dat ze liever rustig de binnenkomende economische cijfers afwacht in plaats van preventief op te treden, dan kunnen die marktverwachtingen weer wat afvlakken.
De hamvraag voor beleggers verschuift hiermee van het tempo van de renteverhogingen naar het einddoel: hoe hoog moet de Japanse rente uiteindelijk worden? Naarmate de rente dichter bij het zogeheten neutrale niveau komt, zal de BoJ steeds sterker afhankelijk worden van actuele economische data. De opmerkingen van gouverneur Ueda over de langetermijnrente zijn voor de markt dan ook van cruciaal belang.
Kansen in aandelen, voorzichtig met obligaties en de yen
Op basis van deze monetaire verschuivingen hanteren wij de volgende strategische positionering binnen onze wereldwijde portefeuilles:
• Japanse aandelen (overwogen): Wij blijven positief gestemd over de Japanse aandelenmarkt. De wereldwijde investeringscyclus is krachtig, mede door de aanhoudende en gigantische uitbreiding van kunstmatige intelligentie (AI). Veel Japanse beursgenoteerde bedrijven bevinden zich in een uitstekende positie om hiervan te profiteren. Hoewel stijgende rentes en geopolitieke risico's aandacht vragen, verandert dit niets aan onze fundamentele koopaanbeveling.
• Japanse staatsobligaties (neutraal): Tijdens de recente wereldwijde uitverkoop van obligaties hielden Japanse JGB's verrassend goed stand, en recente staatsveilingen lieten een gezonde vraag zien. Omdat de energieprijzen echter hoog blijven en de wereldwijde rendementen stijgen, vinden we het nog te vroeg om obligaties overwegen. Wel kijken we scherp naar tactische kortetermijnkansen.
• Japanse yen (neutraal): De geplande renteverhogingen van de BoJ zullen de munt steunen, en de Japanse autoriteiten lijken vastberaden om een nieuwe, extreme waardedaling van de yen te voorkomen. Voordat we écht constructief worden over de munt, willen we eerst meer duidelijkheid over de rentecyclus van de Amerikaanse Federal Reserve. De aanhoudende kapitaaluitstroom en dure energie-import blijven vooralsnog een structurele tegenwind voor de yen.
