Rohstoffe leicht untergewichten
Zürich, 4. Juni 2008 - Energiekontraktlastige Rohstoffinvestitionen
sollten aufgrund der negativen Korrelation zu Aktien in Krisenfällen
und ansprechender Langfristrenditen grundsätzlich gemischten
Portfolios hinzugefügt werden. Aktuell empfehlen wir, Rohstoffe
aufgrund der leicht gesunkenen Rollrenditen, leicht unterbewerteter
Aktienmärkte und der wachsenden Anhängerschaft der
Peak-Oil-Theoretiker gegenüber dem Benchmark leicht
unterzugewichtend.
Die Versicherungsfunktion von Rohstoffanlagen gegenüber adversen
Angebotsschocks funktionierte hervorragend. Während der S&P GSCI
Total Return Rohstoffindex seit anfangs Dezember 2007 um über 30%
zulegen konnte, verlor der Weltaktienindex rund 4%. Einmal mehr
zeigte sich aber auch, dass der Versicherungsschutz von Erdölaktien
schlechter als derjenige von Rohstoff-Futures ist: Der amerikanische
Öl- und Gassektor konnte "nur" eine Rendite von rund 15% erzielen.
Ist es im gegenwärtigen Umfeld angezeigt, auf den
Hochgeschwindigkeitszug auf- oder vom Zug abzuspringen? Allgemein
gilt, dass Commodities auf jeden Fall als Anlageklasse in ein
gemischtes Portfolio aufgenommen werden sollten. Beim Schutz gegen
die Inflations-krankheit, die OPEC und gegen Krisen in allen Erdöl
exportierenden Ländern gilt es nicht zu kleckern, sondern zu klotzen.
Mindestens 5% Rohstoffanlage sollten es schon sein.
Rohstoffpreisprognosen mit Vorsicht geniessen
Für energiekontraktlastige Rohstoffinvestments ist die aktuell
brisante Situation beim Erdöl von zentraler Bedeutung. In der Theorie
ist die ganze Bandbreite an Meinungen zur Erdölpreisentwicklung
vertreten: Peak-Oil-Theoretiker, die das Erdöl in absehbarer Zeit
ausgehen sehen, Bubble-Prognostiker, die dagegen davon überzeugt
sind, dass bisher nur 20 bis 40% der vorhandenen Ölmenge eines
Erdölfeldes gefördert werden, sowie die (schwachen) Agnostiker, die
zum gegenwärtigen Zeitpunkt brauchbare Prognosen hinsichtlich der
zukünftigen Situation auf den Rohölmärkten nicht für möglich halten.
Die Anmassung oder das Vorgaukeln von Wissen ist jedoch gefährlich,
insbesondere, wenn daraus extreme Asset-Allocation-Entscheide
abgeleitet werden. Während wir uns ganz sicher sind, dass bei einer
extremen Krisensituation (z.B. Revolution in Saudi-Arabien) die
Aktienmärkte zusammenbrechen und die Erdölpreise explodieren würden,
sind wir hinsichtlich des ausnützbaren Wertes von eigenen und fremden
Rohstoffpreisprognosen zurückhaltend und befinden uns deshalb (noch)
im Lager der Agnostiker. Wir möchten aber darauf hinweisen, dass die
Anhänger der Peak-Oil-These unter den Investoren auf dem Weg zur
Mehrheit sind. Sobald diesbezügliche Umfragergebnisse zeigen, dass
mehr als 75% Anhänger der Peak-Oil-These geworden sind, würden wir
mit hohem Vertrauen ins Lager der (letzten) Bubble-Prognostiker
schwenken und ein deutliches Untergewicht implementieren.
Eine Über- und Untergewichtung von Rohstoffen gegenüber dem Benchmark
muss immer auch aus der Attraktivität der Opportunitätsanlagen und
der Rollsituation abgeleitet werden.
Deshalb gewichten wir Rohstoffe im Gegensatz zu Firmenanleihen und
Aktien unter. Das nur leichte Untergewicht der Rohstoffanlagen
spiegelt die Einschätzung "Aktien nur leicht unterbewertet" und
unsere derzeitige Preisprognoseposition des Erdöls wider: ein Fuss im
Lager der Agnostiker, der andere bereits auf dem Weg zu den
Bubble-Prognostikern.
Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds
Swisscanto (LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)
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| | Aktuelle | Bisherige | Referenzindex |
| | Strategie | Strategie | |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Geldmarkt | 9.0 | 9.0 | 10.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen CHF | 33.0 | 33.0 | 33.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen Fremdwährung | 17.0 | 17.0 | 17.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Schweiz | 8.2 | 8.2 | 8.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Ausland | 32.8 | 32.8 | 32.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen gesamt | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien gesamt | 41.0 | 41.0 | 40.0 |
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