Staatsanleihen und Geldmarktanlagen sind unattraktiv
Zürich, 30. Juni 2009 - Überinvestitionen in Geldmarktprodukten und
Unterinvestitionen in riskanteren Anlagen wie Aktien sind in der
aktuellen Marktsituation nicht sinnvoll. Eine Bestrafung in Form
entgangener Gewinne droht.
Neben der Bewertung von Anlagevehikeln ist es vor allem die
Positionierung der Investoren, welche die zukünftigen Renditechancen
beeinflusst. Bei der Betrachtung der US-Aktienfonds zeigt sich, dass
die kumulierten Zuflüsse im Oktober 2007 ihr Maximum erreichten. Im
Durchschnitt erfolgten von 1998 bis zu diesem Zeitpunkt pro Jahr
Zuflüsse von rund USD 128 Mia. Ab Oktober 2007 zogen die Anleger ihr
Geld jedoch vermehrt ab und die Abflüsse belaufen sich seither auf
rund USD 273 Mia. Damit weichen die kumulierten Fondszuflüsse
gegenüber dem (geschätzten) Trendwachstum derzeit rund USD 357 Mia
ab.
Welche Folgerungen lassen sich aus diesen Kennzahlen schliessen?
S&P500 und Abweichung der Fondszuflüsse von den Trendzuflüssen
Es zeigt sich ein starker Zusammenhang zwischen der Abweichung der
Fondsflüsse vom Trend und dem Verlauf des S&P500. Insbesondere die
Höchst- und Tiefstpunkte der Zeitreihen zeigen eine hohe
Ãœbereinstimmung (Tech-Crash 2000, Hausse 2003, Structured-Credit
Bubble 2007).
Ein Granger Kausalitätstest kann die Hypothese, dass der S&P500 die
nachfolgenden Fondsflüsse nicht kausal bedingt, mit einem
Signifikanzniveau von 5% verwerfen. Anders ausgedrückt: Es gibt
statistische Evidenz dafür, dass hohe Renditen des S&P500 mit einer
Verzögerung von eins bis sechs Monaten zu höheren Zuflüssen in
US-Aktienfonds und hohe Verluste des US-Aktienmarkt zu entsprechend
verzögerten Abflüssen führen.
Gleichzeitig gibt es starke Evidenz dafür, dass die aufkumulierten
Abweichungen der Fondszuflüsse vom Trendwert über Prognosekraft
bezüglich der zukünftigen Renditen verfügen. Aufgrund dieses
Zusammenhangs und der derzeitigen hohen Abweichung der Fondszuflüsse
vom Trendwert, resultiert für US-Aktien eine erwartete Überrendite
gegenüber der langfristigen Durchschnittsrendite von rund 36
Basispunkten pro Monat (4,4% pro Jahr). Oder wiederum anders
formuliert: Die Tatsache, dass viele Investoren aktiv (durch Verkäufe
von Aktien) oder passiv (durch monatelanges Anlegen von Neugeld in
Nichtaktien) Geldmarktpositionen aufgebaut haben, unterstützt die
Prognose, dass die Aktienkurse mittelfristig weiter steigen werden.
Die heftige Erholungsrallye seit den Februartiefstständen wird
ihrerseits die Mittelzuflüsse in Aktien in die Höhe treiben usw.
Es ist deshalb nicht sinnvoll, in Geldmarktanlagen und sicheren
Staatsanleihen überinvestiert zu sein. Dies wird durch entgangene
Gewinne bestraft werden. Gerade Staatsanleihen sind in einer
Mehrperiodenbetrachtung zudem nur "scheinsicher". Zwar ist das
Kreditausfallrisiko quasi null, die Verzinsungen aufgrund der hohen
Mengen an geparktem Angstgeld aber immer noch sehr tief. Daher ist
der Inflationsschutz möglicherweise nicht ausreichend. Aktien sind
mittelfristig deshalb klar vorzuziehen.
Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds
Swisscanto (LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)
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| | Aktuelle | Bisherige | Referenzindex |
| | Strategie | Strategie | |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Geldmarkt | 2.5 | 1.5 | 10.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen CHF | 37.0 | 37.0 | 33.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen Fremdwährung | 19.5 | 19.5 | 17.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Schweiz | 8.2 | 8.4 | 8.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Ausland | 32.8 | 33.6 | 32.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen gesamt | 56.5 | 56.5 | 50.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien gesamt | 41.0 | 42.0 | 40.0 |
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Ihre Kontaktperson:
Thomas Härter, Leiter Anlagestrategie
Telefon +41 58 344 49 46, thomas.haerter@swisscanto.ch
Swisscanto Asset Management AG, Waisenhausstrasse 2, 8021 Zürich
www.swisscanto.ch
Swisscanto - Kompetenzzentrum der Kantonalbanken
Als spezialisierter Leistungserbringer der Kantonalbanken
konzentriert sich Swisscanto auf die Entwicklung und den Vertrieb von
qualitativ hoch stehenden Anlage- und Vorsorgeprodukten für Private,
Firmen und Institutionen:
* Anlagefonds für private und institutionelle Anleger
* Produkte der gebundenen und freien Vorsorge 3. Säule
* Vorsorgelösungen 2. Säule der Sammel- und
Freizügigkeitsstiftungen
* Beratung und Verwaltung von Pensionskassen
* Kollektivvermögen der Anlagestiftungen
* Vermögensverwaltungsmandate für institutionelle Anleger
In der Schweiz ist Swisscanto einer der führenden Fondsanbieter und
Vermögensverwalter:
Das gesamthaft verwaltete Kundenvermögen beträgt rund CHF 56,7 Mia.,
wovon über CHF 47,4 Mia. in Anlagefonds investiert sind.
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