Biotech-Aktien trotz Rallye weiterhin attraktiv bewertet
BB BIOTECH AG /
Biotech-Aktien trotz Rallye weiterhin attraktiv bewertet
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Portfolio der BB Biotech AG per 31. Dezember 2012
BB Biotech mit deutlicher Outperformance im Geschäftsjahr 2012
Im vergangenen Jahr erzielten die Beteiligungen von BB Biotech grosse Erfolge.
Die Beteiligungsgesellschaft blickt auf ein äusserst erfreuliches Geschäftsjahr
2012 zurück. Dank der eigenen Aktienauswahl und klaren Schwerpunkten im
Portfolio hat sich BB Biotech 2012 überdurchschnittlich entwickelt. Insgesamt
hat die BB Biotech-Aktie im vergangenen Jahr um 42.7% in CHF respektive 42.3% in
EUR zugelegt. Dabei hat sich die Neupositionierung mit Investitionen in
mittelgrossen Biotech-Firmen bezahlt gemacht. BB Biotech ist hinsichtlich einer
weiterhin guten Entwicklung der nichtzyklischen Biotech-Industrie zuversichtlich
und rechnet mit anhaltend positivem Nachrichtenfluss sowie guten operativen
Entwicklungen der Portfolio-Gesellschaften. Prof. Dr. Thomas Szucs wird sich
nach zehn Jahren, davon neun als Präsident, nicht mehr zur Wiederwahl an der
nächsten Generalversammlung zur Verfügung stellen. Dr. Erich Hunziker wird als
designierter Präsident des Verwaltungsrats vorgeschlagen. Neu hat der
Verwaltungsrat Prof. Dr. Dr. Klaus Strein zur Wahl in das Gremium nominiert.
Sektorrückblick 2012
Der Biotechnologie-Sektor hat sich im vergangenen Jahr beeindruckend entwickelt.
Die Industrie hat mit weiteren wichtigen Produktzulassungen sowie
vielversprechenden klinischen Nachrichten ein sehr erfolgreiches Jahr erlebt.
Alleine im letzten Quartal sind fünf Medikamente durch die US-Gesundheitsbehörde
FDA zugelassen worden. Somit steigt die Anzahl der 2012 durch Biotechnologie-
Gesellschaften entwickelter Medikamente auf 14 an, was ein hervorragendes Jahr
für die Industrie darstellt. Diese laufenden Neuzulassungen sind auch die Basis
für ein zweistelliges Umsatzwachstum der Branche. Im Portfolio von BB Biotech
ist es im vierten Quartal zu einer Neuzulassung gekommen. Mit Ariads Ponatinib
zur Behandlung von Leukämiepatienten wird ein weiteres Arzneimittel mit hohem
Umsatzpotenzial verfügbar. Die Zahl der im Portfolio vertretenen zugelassenen
Medikamente stieg somit 2012 auf insgesamt sieben.
Im vierten Quartal verzeichnete der Biotech-Sektor eine Verschnaufpause: Die
Firmenübernahmen sind etwas unter den Vorquartalen geblieben. Dazu kamen
Gewinnmitnahmen und Unsicherheiten aufgrund der US-Präsidentschaftswahlen. In
der Folge hat der Sektor leicht konsolidiert und sein im dritten Quartal
erzieltes Jahreshoch nicht mehr erreicht.
Performanceübersicht für das Gesamtjahr
Die Aktienmärkte haben sich trotz vieler Schwierigkeiten wie der anhaltenden
Schuldenkrise der EU-Staaten als auch dem Fiscal Cliff in den USA und weiterhin
eher geringem Wirtschaftswachstum überraschend gut entwickelt. Der MSCI World
Equity Index stieg 2012 um 15.8% in USD. Auch die europäischen Aktienindizes wie
etwa der DAX (+29.1% in EUR) als auch der SMI (+14.9% in CHF) konnten
erfreuliche Wertsteigerungen verzeichnen.
Gemessen am Nasdaq Biotech Index hat sich der Biotech-Sektor gegenüber anderen
Aktiensektoren besser entwickelt. Er legte im vergangenen Jahr mit 31.9% knapp
einen Drittel zu. Die Aktionäre von BB Biotech konnten aufgrund einer guten
Aktienauswahl, einer Verdichtung des Inneren Wertes (NAV) sowie eines hohen
Investitionsgrades überdurchschnittlich davon profitieren. Der NAV von BB
Biotech stieg im Jahresverlauf um 46.5% in USD, um 43.7% in EUR respektive um
42.8% in CHF. Die Aktie von BB Biotech erreichte zu Beginn des Oktobers
Jahreshöchststände von CHF 96.80 und EUR 80.24 und schloss bei CHF 88.50 bzw.
EUR 72.55, was einem Plus für das Jahr 2012 von 42.7% in CHF und 42.3% in EUR
entspricht.
Der Jahresgewinn beläuft sich auf CHF 368 Mio., vor allem aufgrund der guten
Wertentwicklung der Portfolio-Gesellschaften. Dazu kamen Dividendeneinnahmen von
Novo Nordisk, Actelion und den indischen Investments sowie ein Zinsertrag aus
dem Intercell-Darlehen.
Performance und Portfolio-Veränderungen im vierten Quartal 2012
Im vierten Quartal erzielten die Portfolio-Gesellschaften weitere Fortschritte,
welche aber an den Aktienmärkten nicht mehr belohnt wurden. BB Biotechs NAV
korrigierte um 7.0% in USD respektive um 9.5% in CHF und in EUR. Die Aktie
korrigierte im letzten Quartal um 6.6% in CHF respektive um 7.8% in EUR. Im
vierten Quartal resultierte damit ein Verlust von CHF 134 Mio., reflektiert
durch eine Reduktion des NAV um CHF 11.45 pro Aktie im Vergleich zum dritten
Quartal.
Die Neuausrichtung des Portfolios mit Reduktionen der Kernbeteiligungen zu
Gunsten einer verstärkten Allokation in vielversprechende mittelgross
kapitalisierte Biotechnologie-Unternehmen wurde 2010 begonnen und im grösseren
Stil bis Mitte 2011 umgesetzt. Die Portfolio-Veränderungen im 2012 entsprachen
daher einem normalisierten und langfristigen Niveau. Neu zum Portfolio stiessen
2012 die fünf Aktien Medivation, Onyx, The Medicines Company, Intercell und
IPCA, eine indische Wachstumsgesellschaft. Die neuen Portfolio-Holdings haben
per Ende 2012 insgesamt ein Gewicht von 11.1% im Portfolio.
Das Kapital für die neuen Gesellschaften stammt vor allem aus der vollständigen
Veräusserung von Pharmasset, Micromet, Human Genome Sciences und Amylin. Diese
vier Positionen sind 2012 zu attraktiven Bewertungen und Prämien übernommen
worden. Pharmasset wurde im März 2012 durch Gilead vollständig übernommen,
nachdem ein Angebot im November 2011 ausgesprochen wurde. Im März 2012 übernahm
Amgen die auf Antikörper spezialisierte Micromet. Im Juni hat ein Konsortium aus
AstraZeneca und Bristol-Myers Squibb Amylin mit einer Prämie von über 100%
übernommen, gefolgt von GSK, welche ein Angebot für Human Genome Sciences
unterbreitete. Gesamthaft sind BB Biotech mit diesen vier Transaktionen CHF
183.6 Mio. an liquiden Mitteln zugeflossen.
Weitere Ereignisse im 2012
Der Verwaltungsrat hat im ersten Halbjahr 2012 mit Unterstützung unabhängiger
Finanz- und Rechtsberater sämtliche strategischen Optionen begutachtet, die sich
BB Biotech bieten. Diese strategische Begutachtung umfasste unter anderem auch
eine Analyse der von der Vontobel Gruppe vorgeschlagenen Transaktion, welche den
Wandel von einer Beteiligungsgesellschaft in einen luxemburgischen Fonds vorsah.
Im Laufe dieses Prozesses ist der Verwaltungsrat zu dem Schluss gekommen, dass
BB Biotechs Unternehmensstrategie - dazu zählt auch ihr Status als
Beteiligungsgesellschaft - sich in Einklang mit den Interessen der Gesellschaft
und ihrer Aktionäre befindet. Mitte November hat die Vontobel Gruppe den im Juli
veröffentlichten Vorschlag fallengelassen. Für BB Biotech stellt dies eine
Bestätigung des eingeschlagenen Weges dar. Die zwischenzeitliche Unsicherheit
hat zusammen mit dem Aus- und Wiedereintritt in den TecDax und der im Mai
verfallenen Wandelanleihe temporär zu einer höheren Schwankungsbreite des
Abschlags zum Inneren Wert geführt.
Die im Juni veröffentlichte Schadenersatzklage von Orbimed gegenüber BB Biotech
konnte Mitte Oktober mit einer aussergerichtlichen Einigung abgeschlossen
werden. Orbimed hat ihre Anträge zurückgezogen.
Für BB Biotech entstanden aus der umfassenden Strategieüberprüfung sowie den
beiden Fällen Vontobel und Orbimed erhöhte einmalige Rechts- und
Beratungskosten.
Erstmalige Barausschüttung aus Kapitaleinlagereserven an Aktionäre geplant
Der Verwaltungsrat hat bereits im Juli 2012 im Anschluss an die
Strategieüberprüfung angekündigt, die Kapital-Allokation neu zu gestalten und
den Aktionären eine steuerlich attraktive Kapitalrückführung von 5% pro Jahr in
Aussicht gestellt. An der Generalversammlung vom 18. März 2013 wird den
Aktionären eine Barausschüttung von CHF 4.50 pro Aktie vorgeschlagen. Zudem
werden bis zu 5% des Kapitals pro Jahr für Aktienrückkäufe verwendet.
Quartalsupdate zu den Top-Portfolio-Holdings
Celgene (+2.7%, in USD) schloss nahe am Jahreshoch, nachdem die Gesellschaft
positive klinische Daten zu Abraxane meldete. Sowohl für metastasierenden
Hautkrebs als auch für Bauchspeicheldrüsenkrebs sind positive Phase-III-Studien
veröffentlicht worden. Abraxane erzielte in Kombination mit Gemcitabin bei
Patienten mit fortgeschrittenem Bauchspeicheldrüsenkrebs im Vergleich zur
heutigen Standardtherapie Gemcitabin einen Ãœberlebensvorteil. Diese beiden
Indikationserweiterungen bedeuten ein signifikantes Umsatz- und
Wachstumspotenzial.
Actelion (-7.5%, in CHF) präsentierte den PAH-Experten die klinischen Daten an
der diesjährigen CHEST. Zudem sind positive Phase-II-Ergebnisse zu Ponesimod zur
Behandlung von Psoriasis (Schuppenflechten) als auch für Cadazolid zur
Behandlung von Clostridium-difficile-Infektionen erzielt worden. Actelion wird
somit für beide Entwicklungskandidaten im kommenden Jahr mit Zulassungsstudien
beginnen.
Gilead (+10.7%, in USD) hat die bis anhin vielversprechenden Resultate zu dem
Hepatitis-C-Virus-Medikament (HCV) Sofosbuvir (GS-7977) bestätigt und hat ihre
Position als zukünftig marktdominierende Gesellschaft gefestigt. Die erst
kürzlich zugelassenen HIV-Medikamente Stribild und Complera sind erfolgreich
lanciert worden. Im Oktober erzielte Gilead positive Daten für GS-7340 zur
Behandlung von HIV. GS-7340 ist der Nachfolger von Viread, welcher mit
geringeren Nebenwirkungen und viel geringerer Dosis eine vergleichbare Kontrolle
der Viruslast bewirkt.
Novo Nordisk (+0.0%, in DKK) hat weiterhin mit sehr solidem Geschäftsverlauf
sowie stabilen Umsatz- und Gewinnzahlen überzeugt. Ein Beratergremium hat sich
positiv zu einer möglichen US-Zulassung von Tresiba (insulin degludec) zur
Behandlung von Typ-1- und Typ-2-Diabetikern geäussert. Nach mehrmonatiger
Verzögerung ist die Entscheidung der FDA im Verlauf der ersten Jahreshälfte
2013 zu erwarten.
Vertex (-25.0%, in USD) korrigierte von ihrem Allzeithoch aufgrund der
Unsicherheit um die Kombinationsstudie zur Behandlung von Patienten mit
zystischer Fibrose, welche die Genmutation F508del aufweisen. Zudem wurde der
Markt im Oktober von der Aussage überrascht, dass Kalydeco in den USA den
Umsatz-Höchststand hinsichtlich seiner nach dem heutigen Label erreichbaren
Population für Patienten mit der G551D-Mutation schon nach wenigen Monaten
erreicht hat. Incivek, einer der beiden Erstgenerations-Protease-Inhibitoren zur
Behandlung von HCV-Patienten, ist zunehmend unter Druck, da immer mehr Patienten
auf die nächsten Generationen von HCV-Produktkandidaten warten.
Incyte (-8.0%, in USD) konsolidierte nach der signifikanten Aktienkorrektur des
dritten Quartals einmal mehr. Die stetig steigenden Umsatzzahlen und die leichte
Anhebung der Umsatzschätzung für 2012 haben den Titel gestützt. Geholfen hat
auch, dass Eli Lilly begonnen hat, Baricitinib zur Behandlung von rheumatoider
Arthritis in Zulassungsstudien zu testen.
Die Aktie von Isis (-25.8%, in USD) wurde aus Sicht von BB Biotech im vierten
Quartal zu stark bestraft. Während das US-Mipomersen-Beratergremium eine
positive Einschätzung zur Marktzulassung aussprach (9 zu 6 Stimmen), hat die
europäische Zulassungsbehörde eine negative Entscheidung getroffen. Im Verlauf
des letzten Quartals konnte Isis ihre Kollaboration mit Biogen Idec zur
Entwicklung von neurologischen Erkrankungen und mit AstraZeneca zur Entwicklung
von neuen Krebsmedikamenten abschliessen.
Quartalsupdate zu den mittelgrossen Portfolio-Holdings
Swedish Orphan Biovitrum, SOBI (-0.5%, in SEK) konnte mit ihrem Entwicklungs-
und Vermarktungspartner Biogen Idec positive Daten zu ihrem langwirksamen Faktor
VIII für Hämophilie-A-Patienten ankündigen. In einer Phase-III-Studie wurde
bewiesen, dass die Kontrolle und Verhinderung von Blutungen, Prophylaxe und die
perioperative Planung effektiv und sicher waren. Die damit verbundene geringere
Anzahl an Injektionen gegenüber bestehenden Faktor-VIII-Produkten ist ein klarer
Vorteil für das von SOBI entwickelte Faktor-VIII-Produkt.
Ariad (-20.8%, in USD) wurde trotz der beschleunigten Zulassung von Iclusig
(ponatinib) zur Behandlung von CML- und ALL-Patienten, welche bestehende TKI-
Therapien nicht tolerieren oder bei deren Behandlung keine Wirkung mehr zeigen,
vom Aktienmarkt nicht mehr belohnt. Die Warnung im Label betreffend arterielle
Thrombose als auch Lebertoxizität hat den Markt negativ überrascht.
The Medicines Company (-7.1%, in USD) erzielte mit ihrem einmal zu
verabreichenden, langwirksamen Antibiotikum Oritavancin alle Endpunkte. In einer
Phase-III-Studie erreichte Oritavancin im Vergleich zu Vancomycin, dem heutigen
Vergleichsstandard zur Behandlung von bakteriellen Hautinfektionen,
vergleichbare Resultate. Die zweite Phase-III-Studie soll im Sommer 2013
Resultate liefern.
Die Aktien der indischen Gesellschaften entwickelten sich im letzten Quartal
nochmals sehr erfreulich, wobei Glenmark (+25.1%, in INR) sich durch gute
Quartalsergebnisse auszeichnen konnte. Strides (+24.1%, in INR) wurde vermehrt
als Ãœbernahmekandidat gehandelt. Lupin (+2.9%, in INR) und die neue Position
IPCA (+7.1%, in INR) konnten den Börsenwert ebenfalls steigern und schlossen ein
erfolgreiches 2012 ab.
Positionierung und Ausblick
Das Portfolio von BB Biotech stellt weiterhin einen attraktiven Mix aus
profitablen grossen und wachstumsstarken Biotechnologie-Unternehmen mit selektiv
ausgewählten Midcaps dar. Aktien aus den Emerging Markets werden weiterhin
vorsichtig ausgebaut. Das im Verlaufe von 2012 gestiegene Interesse nicht nur an
Produktentwicklern, sondern zunehmend auch an Plattformtechnologie-
Gesellschaften wird sich voraussichtlich verstärkt im Portfolio widerspiegeln.
Für 2013 steht eine Vielzahl von kurstreibenden Meilensteine an wie:
* US-Zulassung von Tresiba (insulin degludec) von Novo Nordisk zur Behandlung
von Typ-1- und Typ-2-Diabetikern
* Daten zu Celgenes Revlimid zur Behandlung von Multiple-Myelom-Patienten und
Indikationserweiterungen für Abraxane
* Actelion mit der Macitentan-Zulassung und möglichen Interimsdaten zu
Selexipag zur Behandlung von PAH-Patienten
* Isis erreicht die US-Zulassung von Kynamro (mipomersen) zur Behandlung von
homozygoter Hypercholesterinämie
* Medivation mit erfolgreicher Marktlancierung von Xtandi zur Behandlung von
Patienten mit fortgeschrittenem Prostatakrebs als auch klinische Daten als
Prä-Chemotherapie für Prostatakrebspatienten
* Weitere klinische Daten zu Kombinationspräparaten, die orales Sofosbuvir
enthalten, zur Behandlung von HCV-Patienten
Diese attraktive Ausgangslage gestützt durch weiterhin gesunde Bewertungsniveaus
stimmt BB Biotech zuversichtlich, dass die Beteiligungen in den kommenden Jahren
das langfristige Anlageziel einer nachhaltigen Wertsteigerung für die Aktionäre
erreichen können.
Veränderungen im Verwaltungsrat anlässlich der ordentlichen Generalversammlung
im März 2013
Nach zehn Jahren im Verwaltungsrat der BB Biotech AG, davon neun Jahre als
Präsident, stellt sich Prof. Dr. Thomas Szucs, an der nächsten ordentlichen
Generalversammlung vom 18. März 2013 nicht mehr zur Wiederwahl zur Verfügung.
Thomas Szucs hat die Entwicklung und den Erfolg der Beteiligungsgesellschaft in
den letzten zehn Jahren massgeblich beeinflusst und dem Unternehmen in einem
herausfordernden Umfeld wichtige Impulse gegeben. Es ist dem Verwaltungsrat ein
besonderes Anliegen, Thomas Szucs für sein Engagement sowie seine
ausserordentlichen Verdienste für BB Biotech herzlich zu danken. Thomas Szucs
wird sich aktiv in die Jubiläumsveranstaltung zum 20-jährigen Bestehen von BB
Biotech im November 2013 einbringen und entsprechend als Redner auftreten.
Dr. Erich Hunziker wird als designierter Präsident des Verwaltungsrats
vorgeschlagen. Erich Hunziker gehört seit März 2011 dem Verwaltungsrat von BB
Biotech an.
Der Verwaltungsrat wird der Generalversammlung Prof. Dr. Dr. Klaus Strein als
neuen Verwaltungsrat zur Wahl vorschlagen. Klaus Strein ist Professor an der
Universität Heidelberg und promovierte in Chemie sowie Medizin. Während seiner
mehr als 30-jährigen beruflichen Laufbahn hat Klaus Strein leitende Positionen
in der Forschung bei Boehringer Mannheim sowie Roche bekleidet. Von 1979 bis
1998 war er bei Boehringer Mannheim tätig, zuletzt als Divisionsleiter Pharma
der Gruppe. Klaus Strein war in dieser Zeit verantwortlich für die Erforschung
und Entwicklung von mehreren zugelassenen und erfolgreich vermarkteten
Medikamenten. 1998 ist er zu Roche gestossen und leitete u.a. die globalen
Forschungsaktivitäten für therapeutische Proteine/Antikörper und die  globale
Pharmaforschung. Später zeichnete Klaus Strein als Leiter F&E für nieder- und
hochmolekulare Wirkstoffe verantwortlich. Heute ist er Verwaltungsrat bei
NovImmune in Genf und berät Unternehmen im Healthcare-Sektor. Klaus Strein
ergänzt das Gremium aufgrund seiner profunden wissenschaftlichen und operativen
Kenntnisse in der Erforschung und Entwicklung von Medikamenten in idealer Weise.
Der vollständige Jahresbericht per 31. Dezember 2012 wird am 21. Februar 2013
publiziert.
Für weitere Informationen:
Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, 8700 Küsnacht, Schweiz
Thomas Egger, Tel. +41 44 267 67 09, teg@bellevue.ch
www.bbbiotech.com
Unternehmensprofil
BB Biotech beteiligt sich an Gesellschaften im Wachstumsmarkt Biotechnologie und
ist heute einer der weltweit grössten Anleger mit CHF 1.3 Mrd. Assets under
Management in diesem Sektor. BB Biotech ist in der Schweiz, in Deutschland und
in Italien notiert. Der Fokus der Beteiligungen liegt auf jenen börsennotierten
Gesellschaften, die sich auf die Entwicklung und Vermarktung neuartiger
Medikamente konzentrieren. Für die Selektion der Beteiligungen stützt sich BB
Biotech auf die Fundamentalanalyse von Ärzten und Molekularbiologen. Der
Verwaltungsrat verfügt über eine langjährige industrielle und wissenschaftliche
Erfahrung.
Disclaimer
Diese Veröffentlichung enthält zukunftsgerichtete Aussagen und Erwartungen sowie
Beurteilungen, Ansichten und Annahmen. Diese Aussagen beruhen auf den aktuellen
Erwartungen von BB Biotech, ihren Direktoren und leitenden Mitarbeitenden und
sind daher mit Risiken und Unsicherheiten verbunden, die sich mit der Zeit
ändern können. Da die tatsächlichen Entwicklungen erheblich abweichen können,
übernehmen BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden
diesbezüglich keine Haftung. Alle in dieser Veröffentlichung enthaltenen
Aussagen werden nur mit Stand vom Zeitpunkt dieser Veröffentlichung getätigt,
und BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden gehen keinerlei
Verpflichtung ein, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen,
künftiger Ereignisse oder sonstiger Faktoren zu aktualisieren.
Portfolio-Zusammensetzung von BB Biotech per 31. Dezember 2012
(in % der Wertschriften, gerundete Werte)
Celgene  14.3%
Actelion  13.1%
Gilead  10.1%
Novo Nordisk  5.9%
Vertex Pharmaceuticals  5.8%
Incyte  5.8%
Isis Pharmaceuticals  5.7%
Ariad Pharmaceuticals  3.4%
Medivation  3.3%
Immunogen  3.1%
Alexion Pharmaceuticals  2.9%
Onyx Pharmaceuticals  2.8%
The Medicines Company  2.6%
Swedish Orphan Biovitrum  2.6%
Halozyme Therapeutics  2.5%
BioMarin Pharmaceutical  2.5%
Glenmark Pharmaceuticals  2.3%
Theravance  1.3%
Endocyte  1.3%
Lupin  1.2%
Ipca Laboratories  1.1%
Bavarian Nordic  1.0%
Probiodrug (1)) Â 0.9%
Achillion Pharmaceuticals  0.9%
Optimer Pharmaceuticals  0.9%
Strides Arcolab  0.8%
Radius Health (1) ) Â 0.7%
Dendreon  0.6%
Idenix Pharmaceuticals  0.4%
Intercell  0.4%
Total Wertschriften  CHF 1 343.7 Mio.
Übrige Aktiven  CHF 30.2 Mio.
Übrige Verpflichtungen  CHF (139.9) Mio.
Total Eigenkapital  CHF 1 234.0 Mio.
Eigene Aktien (in % der Gesellschaft) (2)) Â 12.6%
1) Nicht börsennotierte Gesellschaft
2) Entspricht der Summe aller gehaltenen Aktien inkl. der 2. Handelslinie
Medienmitteilung (PDF):
http://hugin.info/130285/R/1672609/544060.pdf
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Source: BB BIOTECH AG via Thomson Reuters ONE
[HUG#1672609]