Door Charu Chanana, Chief Investment Strategist bij Saxo
Charu Chanana |
25 bp renteverlaging verwacht: De Fed verlaagt de rente naar 4,25%-4,50%, maar kan aangeven voorzichtig te zijn met verdere versoepeling.
Dot Plot Aanpassingen: De dot plot voor 2025 zou kunnen verschuiven om slechts drie renteverlagingen aan te geven, en ook voor 2026 worden minder renteverlagingen verwacht. Dit zou de renteverlaging van december hawkish maken.
Implicaties voor de markt: Hawkish guidance zou een tactische versterking van de USD kunnen ondersteunen en een uitdaging kunnen vormen voor de waarderingen van aandelen, maar richting 2025 blijven de strategische weddenschappen nog steeds in het voordeel van de Amerikaanse dollar en Amerikaanse aandelen.
Er wordt algemeen verwacht dat de Federal Reserve deze week de rente met 25 basispunten (bps) zal verlagen, waardoor het doelbereik voor de federal funds rate daalt naar 4,25-4,50%. Nu de Fed zich steeds meer door gegevens laat leiden, zullen beleggers goed letten op de toon van de opmerkingen van voorzitter Powell na de vergadering en de bijgewerkte samenvatting van de economische projecties (SEP), met name de dot plot, die inzicht geeft in het rentetraject voor 2025 en daarna.
Deze week een renteverlaging: een 'hawkish' verlaging?
De Fed Funds futures geven 95% kans op een renteverlaging van 25 bp tijdens de decembervergadering, na een vergelijkbare beweging in november. Mogelijke redenen hiervoor zijn:
Verzwakking van de arbeidsmarkt: De werkloosheid steeg in november naar 4,2%, terwijl de arbeidsparticipatie afnam. Deze vertraging in de sterkte van de arbeidsmarkt kan extra renteverlagingen rechtvaardigen om een buitensporige verslapping van de arbeidsmarkt te voorkomen.
Afnemende huisvestingsinflatie: Terwijl de laatste kilometers van de inflatie hardnekkig blijken te zijn, was er in de jongste update een gevoel van opluchting op het gebied van de huisvestingsinflatie. De woonkosten, een belangrijke aanjager van de inflatie, beginnen af te nemen door nieuwe onderhandelingen over huurcontracten. Aangezien huisvesting een hardnekkige component van de inflatie is, versterkt elke verlichting hier de argumenten voor renteverlagingen.
Hoewel de renteverlaging bijna volledig is ingeprijsd, zal de markt letten op signalen van een“hawkish cut”. Dit betekent dat de Fed weliswaar het beleid versoepelt, maar een signaal van voorzichtigheid kan afgeven over het tempo van toekomstige verlagingen, hetzij via de bijgewerkte dot plot van de commissie of via de persconferentie van voorzitter Powell.
Rentepad 2025: Zal de Fed pauzeren?
Er wordt steeds meer beweerd dat de Fed mogelijk een renteverlaging overslaat in januari 2025, waarmee een mogelijke pauze in de verruimingscyclus wordt ingeluid. Waarom zou dit kunnen gebeuren?
Kleverige inflatie: Terwijl de huisvestingsinflatie afneemt, blijven andere inflatiecomponenten hardnekkig, wat het voor de Fed moeilijker maakt om een agressief tempo van renteverlagingen te rechtvaardigen.
Veerkrachtige economie: Recente economische cijfers laten een verrassende veerkracht zien, wat de Fed kan aanzetten tot een meer gematigde aanpak bij het verder verlagen van de rente.
Trump-flatie risico's: Nu de nieuwe Trump-regering waarschijnlijk al vroeg na haar aantreden op 20 januari zal focussen op handelstarieven, bestaat het risico dat dit opwaartse risico's voor de inflatie met zich meebrengt, waardoor de Fed voorzichtiger zou kunnen zijn met toekomstige verlagingen.
De dot plot, die de renteverwachtingen van elk FOMC-lid weergeeft, zal cruciaal zijn voor het marktsentiment omdat dit inzicht geeft in de gedachtegang van de Fed-leden. De dots voor 2025, 2026 en 2027 zullen aanwijzingen geven over hoe agressief de Fed de rente ziet dalen.
Vooruitzichten voor 2025: De vorige dot plot gaf vier renteverlagingen (100bps) aan voor 2025, maar dit kan worden herzien naar slechts drie of zelfs twee verlagingen omdat de inflatierisico's hoog blijven. De consensus verwacht dat de dot voor 2025 zal verschuiven van 3,375% naar 3,625%, wat duidt op een basisvisie van drie renteverlagingen volgend jaar. Als de 2025 dot naar 3,875% gaat, wat duidt op slechts twee renteverlagingen volgend jaar, zou dat een aanzienlijke hawkish verrassing voor de markt zijn.
Langetermijnrente: De prognoses voor 2026 zouden ook kunnen verschuiven naar twee renteverlagingen, wat een langzamer normaliseringstraject weerspiegelt. De consensus verwacht dat de rente eind 2026 op 3,125% zal uitkomen, tegen 2,875% volgens de dot plot in september.
Eindrente: De “lange termijn” neutrale rente zou ook kunnen stijgen van 2,875% in september naar 3%, wat een structureel hogere rente weerspiegelt.
Bijgewerkte economische prognoses: De SEP zal waarschijnlijk worden herzien om een hogere kern PCE-inflatie voor 2024 te tonen ten opzichte van 2,6% in september, een lagere werkloosheid ten opzichte van 4,4% en sterkere bbp-groeiprognoses voor 2024.
Implicaties voor de markt en portefeuillestrategieën
Reactie aandelenmarkten: De markten hebben de verlaging met 25bps ingeprijsd, maar als de Fed in 2025 minder verlagingen aankondigt, kunnen risicovolle activa zoals aandelen opnieuw volatiliteit vertonen. Een hawkish toon kan neerwaartse druk zetten op de waarderingen van aandelen, vooral op groeiaandelen die gevoeliger zijn voor hogere rentes. Andere rentegevoelige sectoren, zoals woningbouwers en small-caps, kunnen ook tegenwind ondervinden. Beleggers kunnen een overstap overwegen naar defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en niet-duurzame consumptiegoederen als de Fed aangeeft de rente langzamer te willen verlagen.
Posities voor vastrentende waarden: Als de dot plot wijst op een hogere eindrente of minder verlagingen in 2025, kan de rentecurve vlakker worden, waarbij de kortetermijnrente stijgt ten opzichte van de langetermijnrente. Dit kan obligaties met een korte looptijd blootstellen aan een neerwaarts risico als de rente stijgt.
FX-strategie: Een optimistische renteverlaging kan USD-ondersteunend zijn en de vraag naar de dollar stimuleren. Hoewel er ruimte is voor een kortetermijn pullback in USD als gevolg van het einde van het seizoen en een gespannen positionering, kunnen dips misschien ook worden beschouwd als een koopkans. Het potentiële pro-dollarbeleid van de regering Trump, zoals intensievere tariefbesprekingen, zou de USD in 2025 kunnen ondersteunen. Ondertussen staat de Japanse yen bloot aan neerwaartse risico's als de Amerikaanse 10-jaarsrente hoger springt, en tariefdreigingen zouden tegen 2025 kunnen wegen op de Chinese yuan, de euro en de Australische dollar.
