MFS: Perfecte storm stuwt kapitaalmarktrentes omhoog

De wereldwijde obligatierentes lopen opnieuw fors op. Volgens MFS is dit het gevolg van een samenloop van ongunstige factoren. Benoit Anne, obligatiestrateeg bij de Amerikaanse vermogensbeheerder, noemt deze samenloop een ‘perfecte storm’. Hij wijst op het oplopen van het rendement op de Amerikaanse 10-jaars Treasury tot 4,78%, het hoogste niveau in meer dan een jaar.

Als eerste aanleiding ziet Anne een nieuwe aanbodschok die de inflatie aanjaagt. De olieprijzen stijgen omdat geopolitieke spanningen toenemen, wat de inflatiedruk nog verder aanwakkert.

Daarnaast worden centrale banken ‘havikachtiger’ nu blijkt dat de inflatierisico's hardnekkiger zijn dan gehoopt. Anne: "Tijdens de bijeenkomst in Jackson Hole herhaalde Fed-voorzitter Kevin Warsh dat inflatiebestrijding de belangrijkste prioriteit blijft. En een havik zal geldontwaarding meestal feller bestrijden met renteverhogingen dan de duif."

Ten derde staat het begrotingsrisico weer nadrukkelijk op de radar van beleggers.

Er worden steeds meer vraagtekens gezet bij de houdbaarheid van de schulddynamiek in diverse grote economieën. Dit verhoogt de druk op de lange rentes, zegt de MFS-strateeg. “Begrotingsdiscipline mag misschien uit de mode zijn geraakt, maar een afrekening door de obligatiemarkt zou wel eens dichterbij kunnen zijn dan veel beleidsmakers denken.”.

Hij ziet Frankrijk als een duidelijk voorbeeld. Het rendement op Franse tienjarige staatsobligaties (OAT's) is gestegen tot 4,20%, het hoogste niveau in ongeveer achttien jaar. De grotere renteopslag ten opzichte van Duitsland weerspiegelt de hogere risicopremie die beleggers eisen vanwege de Franse begrotingssituatie.

“Tegen deze achtergrond is het lastig om een positieve visie op langlopende obligaties in veel markten te houden”, concludeert Anne. “Tegelijkertijd heeft de stijging van de rentes de waarderingen binnen vastrentende waarden aantrekkelijker gemaakt voor beleggers met een langere horizon.”

Dat geldt volgens hem in het bijzonder voor investment-grade bedrijfsobligaties. De fundamentele bedrijfsvooruitzichten blijven solide, terwijl de aanvangsrendementen aanzienlijk hoger liggen dan in de afgelopen jaren. “Met een rendement van ongeveer 5,5% op Amerikaanse investment-grade obligaties biedt het huidige instapmoment aantrekkelijke kansen voor langetermijnbeleggers.”