M&G Investments: overwinning Trump heeft grote invloed groeimarkten
Trumponomic, de nieuwe Reaganomics?
Met een Republikeinse partij die zowel de Amerikaanse senaat als het parlement domineert, zou de toekomstige president Donald Trump de politieke macht moeten hebben om zijn economische politiek uit te voeren, o.a. belangrijke investeringen in infrastructuur en een aanzienlijke verlaging van de vennootschapsbelasting. Een vergelijking met Reagan is snel gemaakt. Maar Trump heeft niet de fiscale speelruimte van Reagan om zijn Trumponomics uit te voeren zonder de markten schrik aan te jagen.
Een andere bezorgdheid voor obligatiebeleggers is de bereidheid van Trump om “haircuts” te overwegen als een manier om de overheidsschuld onder controle te houden. Maar volgens Jim Leaviss moeten beleggers in Amerikaanse overheidsobligaties zich geen zorgen maken over wanbetalingen van de Amerikaanse overheid.
Het einde van globalisering?
De overwinning van Trump en de Britse keuze voor Brexit zijn de grootste uitdagingen van de laatste jaren voor de wereldwijde economische status quo. Een hernieuwd debat over de impact van globalisering op de ontwikkelde wereld is hiervan het resultaat. Als landen handelsovereenkomsten beginnen te hernegotiëren en importtarieven verhogen, komen we in een vicieuze cirkel van actie en reactie waarbij iedereen verliest. Jim Leaviss vreest voor een hernieuwde focus op de kredietwaardigheid van overheidsobligaties, wat in de niet te verre toekomst zou moeten resulteren in hogere rendementen.
Europa
In tegenstelling tot andere economieën heeft Europa een minder grote capaciteit om de groei aan te zwengelen via overheidsbestedingen en belastingverlagingen. Redenen : de hoge schuldniveaus en onmogelijkheid voor individuele EU-landen om geld te drukken. De Europese politici staan voor de uitdaging om de levensstandaard van honderden miljoenen burgers te verbeteren en tegelijk het overheidsbudget te bewaken.
De yen en de euro blijken zeer kwetsbaar voor de monetaire politiek van de Japanse en Europese centrale banken. Door de aankondiging van de ECB in maart dat ze ook bedrijfsobligaties zou opkopen, legde ze een bodem onder de prijzen en werden de rendementen verder naar beneden geduwd, maar tegelijk steeg het aantal emissies van Europese bedrijfsobligaties weer.
Het marktsentiment voor 2017 blijft fragiel. Amerikaanse staatsobligaties bieden ongezien hogere rendementen dan Duitse. Hetzelfde fenomeen doet zich voor in de markt van overheidsobligaties. Hoe langer de ECB een neerwaartse druk uitoefent op het rendement van Europese bedrijfsobligaties, des te meer zullen beleggers uitwijken naar de meer attractieve rendementen op de Amerikaanse markt van bedrijfsobligaties.
Maar het risico op correcties van activaprijzen blijft hoog en kan versterkt worden door de drukke politieke kalender in Europa. Verder zal de ECB de inflatie goed opvolgen om haar accomoderende monetaire beleid te evalueren. Als haar inflatiedoelstelling bereikt is, kan de ECB beslissen zijn aankoopprogramma van bedrijfsobligaties vroeger stop te zetten.
Groeimarkten
De overwinning van Trump heeft duidelijk negatieve gevolgen voor groeilanden zoals Mexico, El Salvador en Honduras. Maar relatief gesloten economieën zoals India en Brazilië zullen relatief afgeschermd blijven van ontwikkelingen in de VS. Oost-Europese markten zoals Tsjechië, Hongarije en Roemenië zijn voor hun export meer afhankelijk van Europa dan de VS. En Rusland kan er zijn voordeel bij hebben als de VS zijn financiële sancties begint te verminderen.
Als grootste bezitter van Amerikaanse overheidsobligaties zou China zijn holdings kunnen verminderen om te vermijden dat zijn munt te snel in waarde vermindert ten opzichte van de dollar. De aanleiding hiervoor zou het opleggen van importtarieven kunnen zijn, of een uitspraak van de Amerikaanse schatkist dat China zijn munt manipuleert. De richting waarin de obligatiemarkten (vooral in de groeilanden) in 2017 zullen evolueren, zal in sterke mate bepaald worden door het nieuws en of 2017 evenveel verrassingen in petto houdt als 2016.
Analist.nl Nieuwsdienst: +31 084-0032-842
nieuws@analist.nl
Copyright analist.nl B.V.
All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. Analist.nl doesn't warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or for any actions taken in reliance thereon.
