Wel of geen inflatie
We verkeren in een recessie maar de inflatieangst steekt alweer de kop op.
Overheden pompen miljarden in economieën om deze op de been te houden. In de VS en het VK bijvoorbeeld kunnen slechte bankleningen omgeruild worden tegen contant geld. Als het straks weer wat beter gaat is het niet ondenkbaar dat de onnatuurlijk extra grote hoeveelheden geld leiden tot een prijsexplosie als grondstoffenprijzen weer fors zullen stijgen of als er weer makkelijker kredieten zullen worden verstrekt.
Het is maar de vraag of onze overheden bereid zullen zijn om de inflatie in de hand te houden want de hoog opgelopen overheidsschulden worden een stuk beter draagbaar als ze door inflatie worden aangevreten.
Voor wie net als de overheid schulden heeft en een vaste rente betaalt, is inflatie niet erg. Beleggers en spaarders zien echter de koopkracht van hun vermogen teruglopen. En ook voor pensioenfondsen is (loon)inflatie een groot gevaar.
Of aandelen afdoende bescherming bieden tegen inflatie wordt betwijfeld. Feit is dat aandelen een hoger verwacht rendement hebben dan obligaties en daarom op lange termijn met meer waarschijnlijkheid koopkrachtbehoud laten zien. Maar een vaste verhouding tussen inkomsten van aandelenportefeuilles en de inflatie is er niet. Daarvoor moet u zijn bij inflatiegerelateerde leningen of bij de vele fondsen die erin beleggen.
Rijk zult u van dit type leningen niet worden. Ze bieden een relatief bescheiden rendement want u krijgt geen vergoeding meer voor het inflatierisico. Daar tegenover staat dat ze wel bescherming bieden voor beleggers die nachtmerries hebben van het inflatiespook en de koersen zijn vrij stabiel. Vorig jaar maakten ook inflatiegerelateerde leningen echter een correctie door maar inmiddels zijn ze weer terug op het oude niveau omdat veel beleggers op zoek zijn naar bescherming voor toekomstige inflatie.
De meeste inflatiegerelateerde staatsleningen werken als volgt. Er is een vaste rente over een hoofdsom die wordt aangepast op de inflatie. Daarmee zijn zowel de rentebetalingen als de hoofdsom geïndexeerd. Er zijn inmiddels al flink wat leningen van vooral Italië en Frankrijk die hun betalingen hebben gekoppeld aan de eurozone-inflatie.
Inflation linked obligaties zijn niet goedkoop. De break even inflatie voor Franse langlopende leningen langer dan tien jaar ligt momenteel boven de 2%. De inflatie moet gemiddeld boven dit niveau van de break even inflatie uitkomen, willen inflatiegerelateerde leningen een hoger rendement bieden dan gewone obligaties. De Franse “standaardinflatielening” die in 2020 afloopt heeft een break even inflatie van 2,09%. Als u dus denkt dat de inflatie op veel hoger dan 2% zal uitkomen of dat u dat risico niet wil lopen, is het beleggen in dit type obligaties (of fondsen die erin beleggen) een idee. Maar houd in het achterhoofd dat de nadruk ligt op bescherming tegen inflatie en niet op een enorme verwachte opbrengst. Op de website Morningstar.nl vindt u maar liefst 73 fondsvarianten in de categorie Obligaties euro inflatiegerelateerd waarvan de meeste dit jaar tot nu toe goede rendementen hebben laten zien.
Let op. De ene inflatie is de andere niet. De meest verhandelde leningen zijn gekoppeld aan de inflatie in de eurozone. De Nederlandse inflatie, de looninflatie of uw eigen “kostenstijgingen” kunnen daar fors van afwijken. Momenteel ligt in Nederland de inflatie bijvoorbeeld op 1,8% op jaarbasis terwijl de eurozone nog niet verder komt dan 0,6% geldontwaarding.
Freddy van Mulligen is hoofd research van Morningstar Nederland. Hij waardeert uw commentaar, maar kan geen specifieke adviezen over fondsen of portefeuilles geven. Auteurs kunt u bereiken via de Analisten feedback.
Overheden pompen miljarden in economieën om deze op de been te houden. In de VS en het VK bijvoorbeeld kunnen slechte bankleningen omgeruild worden tegen contant geld. Als het straks weer wat beter gaat is het niet ondenkbaar dat de onnatuurlijk extra grote hoeveelheden geld leiden tot een prijsexplosie als grondstoffenprijzen weer fors zullen stijgen of als er weer makkelijker kredieten zullen worden verstrekt.
Het is maar de vraag of onze overheden bereid zullen zijn om de inflatie in de hand te houden want de hoog opgelopen overheidsschulden worden een stuk beter draagbaar als ze door inflatie worden aangevreten.
Voor wie net als de overheid schulden heeft en een vaste rente betaalt, is inflatie niet erg. Beleggers en spaarders zien echter de koopkracht van hun vermogen teruglopen. En ook voor pensioenfondsen is (loon)inflatie een groot gevaar.
Of aandelen afdoende bescherming bieden tegen inflatie wordt betwijfeld. Feit is dat aandelen een hoger verwacht rendement hebben dan obligaties en daarom op lange termijn met meer waarschijnlijkheid koopkrachtbehoud laten zien. Maar een vaste verhouding tussen inkomsten van aandelenportefeuilles en de inflatie is er niet. Daarvoor moet u zijn bij inflatiegerelateerde leningen of bij de vele fondsen die erin beleggen.
Rijk zult u van dit type leningen niet worden. Ze bieden een relatief bescheiden rendement want u krijgt geen vergoeding meer voor het inflatierisico. Daar tegenover staat dat ze wel bescherming bieden voor beleggers die nachtmerries hebben van het inflatiespook en de koersen zijn vrij stabiel. Vorig jaar maakten ook inflatiegerelateerde leningen echter een correctie door maar inmiddels zijn ze weer terug op het oude niveau omdat veel beleggers op zoek zijn naar bescherming voor toekomstige inflatie.
De meeste inflatiegerelateerde staatsleningen werken als volgt. Er is een vaste rente over een hoofdsom die wordt aangepast op de inflatie. Daarmee zijn zowel de rentebetalingen als de hoofdsom geïndexeerd. Er zijn inmiddels al flink wat leningen van vooral Italië en Frankrijk die hun betalingen hebben gekoppeld aan de eurozone-inflatie.
Inflation linked obligaties zijn niet goedkoop. De break even inflatie voor Franse langlopende leningen langer dan tien jaar ligt momenteel boven de 2%. De inflatie moet gemiddeld boven dit niveau van de break even inflatie uitkomen, willen inflatiegerelateerde leningen een hoger rendement bieden dan gewone obligaties. De Franse “standaardinflatielening” die in 2020 afloopt heeft een break even inflatie van 2,09%. Als u dus denkt dat de inflatie op veel hoger dan 2% zal uitkomen of dat u dat risico niet wil lopen, is het beleggen in dit type obligaties (of fondsen die erin beleggen) een idee. Maar houd in het achterhoofd dat de nadruk ligt op bescherming tegen inflatie en niet op een enorme verwachte opbrengst. Op de website Morningstar.nl vindt u maar liefst 73 fondsvarianten in de categorie Obligaties euro inflatiegerelateerd waarvan de meeste dit jaar tot nu toe goede rendementen hebben laten zien.
Let op. De ene inflatie is de andere niet. De meest verhandelde leningen zijn gekoppeld aan de inflatie in de eurozone. De Nederlandse inflatie, de looninflatie of uw eigen “kostenstijgingen” kunnen daar fors van afwijken. Momenteel ligt in Nederland de inflatie bijvoorbeeld op 1,8% op jaarbasis terwijl de eurozone nog niet verder komt dan 0,6% geldontwaarding.
Freddy van Mulligen is hoofd research van Morningstar Nederland. Hij waardeert uw commentaar, maar kan geen specifieke adviezen over fondsen of portefeuilles geven. Auteurs kunt u bereiken via de Analisten feedback.
