Het waarschijnlijkste scenario
Zo nu en dan krijgen we van beleggers de vraag voorgelegd hoe we momenteel tegen 'de economie' aankijken. Hierbij merken we altijd direct op dat wij 95% van onze tijd besteden aan het zoeken naar (en analyseren van) kansrijke aandelen.
Ook Buffett raadt beleggers aan vooral te focussen op individuele aandelen in plaats van na te denken over de economie in het algemeen. Uiteraard geldt wel dat het nuttig is enig beeld van de economie te hebben, al is het enkel maar omdat de economie ook van invloed is op individuele bedrijven. Hieronder treft u onze visie aan...
De economie
Wat de economie betreft zien wij meer en meer tekenen van stabilisatie en herstel. De bedrijfscijfers over het eerste kwartaal waren doorgaans minder slecht dan gevreesd en de VIX (dit is de volatiliteitindex die als maatstaaf geldt voor de mate van 'paniek') laat sinds haar topniveaus eind vorig jaar een forse daling zien. Beleggers zijn inmiddels alweer heel wat minder nerveus.
Ook geldt dat de door ons eerder al eens genoemde Baltic Dry Index - de wereldwijde graadmeter van scheepvaarttarieven voor het vervoer van grondstoffen - een gestaag verder herstel laat zien.
Maar de beste graadmeter voor de economie is er één die door velen 'vergeten' wordt, namelijk de aandelenbeurs zelf. En zoals u wel bekend hebben de aandelenbeurzen wereldwijd sinds begin maart een sterke opleving laten zien.
Over het algemeen geldt dat de beurs zes tot twaalf maanden op de 'echte' economie vooruit loopt. Uitgaande van het gelijk van de aandelenmarkt lijkt het dan ook waarschijnlijk dat het daadwerkelijke economische herstel in de tweede helft van dit jaar of in de eerste helft van komend jaar zal inzetten.
Overigens geldt dat nu reeds van een afzwakkende krimp sprake is: een situatie waarbij de economie nog altijd krimpt, maar niet meer zo sterk als in voorgaande kwartalen.
De werkloosheid, die anders dan de aandelenbeurs juist achter de reële economie aanloopt, voorzien wij gestaag verder oplopen in zowel Amerika als Europa. Hierbij merken we wel op dat de werkloosheid in Nederland van zeer lage niveaus komt en dat de situatie alhier nog verre van dramatisch is.
Ten slotte lijkt het ons aannemelijk dat Amerika eerder dan Europa weer economische groei zal laten zien. Amerika is, zoals bekend, de plek waar alle ellende begonnen is met een luchtbel in huizenprijzen.
Inflatie
Het wagenwijd openzetten van de mondiale geldkranen om een ineenstorting van het mondiale financiële stelsel af te wenden moet in onze visie haast onvermijdelijk leiden tot inflatie. Een scenario dat door velen aanmerkelijk meer gewenst is dan deflatie. Deflatie zorgt ervoor dat de relatieve schuldniveaus stijgen, waardoor het economische systeem onder haar eigen gewicht zou kunnen bezwijken. Inflatie zorgt er juist voor dat schulden als sneeuw voor de zon verdwijnen.
Indien u meegaat in ons scenario van oplopende inflatie de komende jaren, waakt u dan voor het aanhouden van grote cashreserves: als gevolg van inflatie levert u hiermee immers aan koopkracht in. Nog riskanter bij oplopende inflatie is het aanhouden van (langlopende) staatsobligaties: de veronderstelde oplopende inflatie zal in onze opvatting leiden tot een hoger renteniveau, waardoor met name de lange termijn staatsobligaties in koers achteruit zullen gaan. Deze visie komt grotendeels overeen met die van Warren Buffett .
Aandelen
Indien u het hierboven geschetste scenario net als Buffett en ons waarschijnlijk acht - en u beschikt over gelden die u minimaal drie tot vijf jaar kunt missen - speelt u hier bijvoorbeeld op in door te kijken naar bedrijven met 1) sterke competitieve posities, tegen 2) een aantrekkelijke waardering. Ondanks de forse koersstijgingen van de afgelopen maanden zijn er momenteel nog altijd volop aandelen die aan beide criteria voldoen.
Juist in tijden van oplopende inflatie is het essentieel te investeren in bedrijven met sterke competitieve posities. Enkel deze bedrijven zullen in staat blijken hogere kostenniveaus door te berekenen, waardoor hun winstniveaus intact zullen blijven.
Voor bedrijven die niet beschikken over onderscheidende marktposities zullen hogere prijzen van grondstoffen en hogere loonkosten onmiddellijk ten koste gaan van de winst. Deze bedrijven mijdt u dan ook het beste.
Aanlokkelijk lijkt het momenteel te wachten tot alle economische problemen opgelost zijn, om pas dan weer aandelen te kopen. Dit raden wij af, aandelen beklimmen doorgaans immers een zogeheten 'WALL OF WORRY'.
Wie pas aandelen koopt wanneer niemand meer wolken aan de hemel ziet, betaalt daarvoor doorgaans een hoge prijs...
Concrete aandelen
Op de Nederlandse markt zijn wij nog altijd zeer gecharmeerd van fietsenproduct Accell Group, waarvan wij de intrinsieke waarde op minimaal het dubbele (!) van de huidige koers berekenen.
Internationaal bezien geldt dat een fonds als de eerder genoemde drankenproduct Diageo naar ons oordeel op het huidige koersniveau ondergewaardeerd is. Datzelfde geldt tevens voor één van 's werelds grootste sigarettenfabrikanten: Philip Morris International .
Van elk van deze fondsen treft u in ons ValueSelections-archief een duidelijke motivatie aan waarom het naar onze inschatting juist nu interessant kan zijn deze aandelen te overwegen. Dat geldt evenzo voor vele tientallen andere interessante aandelen. En in sommige gevallen geldt daarbij dat de waarderingen momenteel nog lager zijn dan bij de hierboven genoemde Accell Group, Diageo en Philip Morris International . Maar deze situatie zal uiteraard niet tot in lengte van jaren blijven aanhouden...
Met vriendelijke groet,
Hendrik Oude Nijhuis
Ook Buffett raadt beleggers aan vooral te focussen op individuele aandelen in plaats van na te denken over de economie in het algemeen. Uiteraard geldt wel dat het nuttig is enig beeld van de economie te hebben, al is het enkel maar omdat de economie ook van invloed is op individuele bedrijven. Hieronder treft u onze visie aan...
De economie
Wat de economie betreft zien wij meer en meer tekenen van stabilisatie en herstel. De bedrijfscijfers over het eerste kwartaal waren doorgaans minder slecht dan gevreesd en de VIX (dit is de volatiliteitindex die als maatstaaf geldt voor de mate van 'paniek') laat sinds haar topniveaus eind vorig jaar een forse daling zien. Beleggers zijn inmiddels alweer heel wat minder nerveus.
Ook geldt dat de door ons eerder al eens genoemde Baltic Dry Index - de wereldwijde graadmeter van scheepvaarttarieven voor het vervoer van grondstoffen - een gestaag verder herstel laat zien.
Maar de beste graadmeter voor de economie is er één die door velen 'vergeten' wordt, namelijk de aandelenbeurs zelf. En zoals u wel bekend hebben de aandelenbeurzen wereldwijd sinds begin maart een sterke opleving laten zien.
Over het algemeen geldt dat de beurs zes tot twaalf maanden op de 'echte' economie vooruit loopt. Uitgaande van het gelijk van de aandelenmarkt lijkt het dan ook waarschijnlijk dat het daadwerkelijke economische herstel in de tweede helft van dit jaar of in de eerste helft van komend jaar zal inzetten.
Overigens geldt dat nu reeds van een afzwakkende krimp sprake is: een situatie waarbij de economie nog altijd krimpt, maar niet meer zo sterk als in voorgaande kwartalen.
De werkloosheid, die anders dan de aandelenbeurs juist achter de reële economie aanloopt, voorzien wij gestaag verder oplopen in zowel Amerika als Europa. Hierbij merken we wel op dat de werkloosheid in Nederland van zeer lage niveaus komt en dat de situatie alhier nog verre van dramatisch is.
Ten slotte lijkt het ons aannemelijk dat Amerika eerder dan Europa weer economische groei zal laten zien. Amerika is, zoals bekend, de plek waar alle ellende begonnen is met een luchtbel in huizenprijzen.
Inflatie
Het wagenwijd openzetten van de mondiale geldkranen om een ineenstorting van het mondiale financiële stelsel af te wenden moet in onze visie haast onvermijdelijk leiden tot inflatie. Een scenario dat door velen aanmerkelijk meer gewenst is dan deflatie. Deflatie zorgt ervoor dat de relatieve schuldniveaus stijgen, waardoor het economische systeem onder haar eigen gewicht zou kunnen bezwijken. Inflatie zorgt er juist voor dat schulden als sneeuw voor de zon verdwijnen.
Indien u meegaat in ons scenario van oplopende inflatie de komende jaren, waakt u dan voor het aanhouden van grote cashreserves: als gevolg van inflatie levert u hiermee immers aan koopkracht in. Nog riskanter bij oplopende inflatie is het aanhouden van (langlopende) staatsobligaties: de veronderstelde oplopende inflatie zal in onze opvatting leiden tot een hoger renteniveau, waardoor met name de lange termijn staatsobligaties in koers achteruit zullen gaan. Deze visie komt grotendeels overeen met die van Warren Buffett .
Aandelen
Indien u het hierboven geschetste scenario net als Buffett en ons waarschijnlijk acht - en u beschikt over gelden die u minimaal drie tot vijf jaar kunt missen - speelt u hier bijvoorbeeld op in door te kijken naar bedrijven met 1) sterke competitieve posities, tegen 2) een aantrekkelijke waardering. Ondanks de forse koersstijgingen van de afgelopen maanden zijn er momenteel nog altijd volop aandelen die aan beide criteria voldoen.
Juist in tijden van oplopende inflatie is het essentieel te investeren in bedrijven met sterke competitieve posities. Enkel deze bedrijven zullen in staat blijken hogere kostenniveaus door te berekenen, waardoor hun winstniveaus intact zullen blijven.
Voor bedrijven die niet beschikken over onderscheidende marktposities zullen hogere prijzen van grondstoffen en hogere loonkosten onmiddellijk ten koste gaan van de winst. Deze bedrijven mijdt u dan ook het beste.
Aanlokkelijk lijkt het momenteel te wachten tot alle economische problemen opgelost zijn, om pas dan weer aandelen te kopen. Dit raden wij af, aandelen beklimmen doorgaans immers een zogeheten 'WALL OF WORRY'.
Wie pas aandelen koopt wanneer niemand meer wolken aan de hemel ziet, betaalt daarvoor doorgaans een hoge prijs...
Concrete aandelen
Op de Nederlandse markt zijn wij nog altijd zeer gecharmeerd van fietsenproduct Accell Group, waarvan wij de intrinsieke waarde op minimaal het dubbele (!) van de huidige koers berekenen.
Internationaal bezien geldt dat een fonds als de eerder genoemde drankenproduct Diageo naar ons oordeel op het huidige koersniveau ondergewaardeerd is. Datzelfde geldt tevens voor één van 's werelds grootste sigarettenfabrikanten: Philip Morris International .
Van elk van deze fondsen treft u in ons ValueSelections-archief een duidelijke motivatie aan waarom het naar onze inschatting juist nu interessant kan zijn deze aandelen te overwegen. Dat geldt evenzo voor vele tientallen andere interessante aandelen. En in sommige gevallen geldt daarbij dat de waarderingen momenteel nog lager zijn dan bij de hierboven genoemde Accell Group, Diageo en Philip Morris International . Maar deze situatie zal uiteraard niet tot in lengte van jaren blijven aanhouden...
Met vriendelijke groet,
Hendrik Oude Nijhuis
