Dexia richt in 2010 op groeiaandelen
Op donderdagmorgen 10 december bracht Dexia in haar hoofdkantoor in Brussel haar visie over 2010 naar buiten. Dexia verwacht dat komend jaar gunstig zal zijn voor aandelen.
Sweet spot
Na de ”sweet spot”, waarin we nu al enige tijd zitten, menen we dat er een goede kans is dat deze situatie, die gunstig is voor aandelen, nog een tijdje aanhoudt, op voorwaarde dat de centrale banken hun werk doen inzake het monetaire beleid en, wat belangrijk is, op een verstandige manier met de markten communiceren.” zo stellen de analisten. Zolang het monetaire beleid soepel blijft, zullen aandelen – die, hoewel de recessie voorbij is, nog altijd achtergebleven zijn t.o.v. andere activaklassen – het goed blijven doen is de verwachting van Dexia .
Economische groei blijft de voorwaarde: paradoxaal genoeg kan een te sterk economisch herstel centrale bankiers ertoe brengen om te vroeg af te remmen, wat op zijn beurt de verdere ontwikkeling van ”green shoots” kan hinderen zo wordt in het persbericht opgesteld.
Aandelen zijn geen zeepbel
Ondanks hun indrukwekkende hausse blijft er nog steeds heel wat pessimisme bestaan ten opzichte van aandelen, net zoals toen de markten in maart hun dieptepunt bereikten zo stelt Dexia . Aandelen zijn ook de enige activaklasse die hun niveau van de zomer van 2008 nog niet terug hebben bereikt. Tegelijkertijd blijven institutionele beleggers – waaronder bijvoorbeeld Britse pensioenfondsen en grote Europese verzekeringsmaatschappijen – aandelen in hun portefeuilles aanzienlijk onderwegen. Ook het beleggerssentiment is nog altijd voorzichtig. Dit wijdverspreide scepticisme ondersteunt de houding van Dexia dat aandelen nog lang niet als een ”zeepbel” moeten worden gecatalogeerd.
Macro-economsische variabelen duiden op herstel
Macro-economisch gesproken wijzen de voorlopende indicatoren, met inbegrip van het Amerikaanse consumentenvertrouwen en de bbp-groei, allemaal op een scherp herstel. In dit verband verwacht Dexia in 2010 een aantal positieve verrassingen vooral langs de kant van de winsten. En hoewel de Amerikaanse consumptie haar traditionele rol van locomotief niet zal kunnen spelen zoals in voorgaande recessies, wil Dexia de Amerikaanse consument niet voor “dood” verklaren.
Risico's
Maar wat zijn dan de risico’s vroegen we aan Frédéric Buzaré, Global Head of Equities.
Buzaré: “Zoals eerder gezegd is eerst en vooral een ommekeer van het monetaire beleid een groot risico. Gewoonlijk wacht de Amerikaanse Fed op een aanzienlijke verbetering op de arbeidsmarkt alvorens te verstrakken. Door de bovenmatige capaciteit op de arbeidsmarkt en de output gap zal dit echter pas in de tweede helft van 2010 een probleem worden. Ten tweede herinnerde de Dubai-crisis ons eraan dat er in het economische systeem nog heel wat krediet overblijft dat op een ordentelijke manier dient te worden afgebouwd.
Het derde, en waarschijnlijk het meest bekende risico, is de situatie op de arbeidsmarkt. Veel bedrijven konden hun rentabiliteit behouden door hun kosten, inclusief lonen, flink te verlagen. Kostenverlagingen kunnen echter niet eeuwig blijven duren omdat iedereen uiteindelijk klant van iemand anders is.
Maar een duurzaam herstel vereist wel een stabiel rentabiliteitsniveau en laat ons vooral de woorden van Helmut Schmidt in de jaren '80 niet vergeten, die zei dat de winsten van vandaag de beleggingen zijn van morgen en de tewerkstelling van de dag nadien. Wij geloven dat het risico op een herstel zonder jobcreatie overdreven is.”
Dus wat zal er in 2010 van de aandelenmarkten worden, rekening houdend met deze elementen?
Buzaré: “Qua waardering zitten de Europese aandelenmarkten op een nettoactivabasis op hetzelfde niveau als in 2003. Voor 2010 verwachten we een winststijging met 15 tot 20 %. Bijgevolg kunnen de markten stijgen zonder dat hun koers/winstverhoudingen al te veel toenemen. Voor mij draaien de vooruitzichten meer om winststijgingen dan om een stijging van de koers/winstverhoudingen.”
Sweet spot
Na de ”sweet spot”, waarin we nu al enige tijd zitten, menen we dat er een goede kans is dat deze situatie, die gunstig is voor aandelen, nog een tijdje aanhoudt, op voorwaarde dat de centrale banken hun werk doen inzake het monetaire beleid en, wat belangrijk is, op een verstandige manier met de markten communiceren.” zo stellen de analisten. Zolang het monetaire beleid soepel blijft, zullen aandelen – die, hoewel de recessie voorbij is, nog altijd achtergebleven zijn t.o.v. andere activaklassen – het goed blijven doen is de verwachting van Dexia .
Economische groei blijft de voorwaarde: paradoxaal genoeg kan een te sterk economisch herstel centrale bankiers ertoe brengen om te vroeg af te remmen, wat op zijn beurt de verdere ontwikkeling van ”green shoots” kan hinderen zo wordt in het persbericht opgesteld.
Aandelen zijn geen zeepbel
Ondanks hun indrukwekkende hausse blijft er nog steeds heel wat pessimisme bestaan ten opzichte van aandelen, net zoals toen de markten in maart hun dieptepunt bereikten zo stelt Dexia . Aandelen zijn ook de enige activaklasse die hun niveau van de zomer van 2008 nog niet terug hebben bereikt. Tegelijkertijd blijven institutionele beleggers – waaronder bijvoorbeeld Britse pensioenfondsen en grote Europese verzekeringsmaatschappijen – aandelen in hun portefeuilles aanzienlijk onderwegen. Ook het beleggerssentiment is nog altijd voorzichtig. Dit wijdverspreide scepticisme ondersteunt de houding van Dexia dat aandelen nog lang niet als een ”zeepbel” moeten worden gecatalogeerd.
Macro-economsische variabelen duiden op herstel
Macro-economisch gesproken wijzen de voorlopende indicatoren, met inbegrip van het Amerikaanse consumentenvertrouwen en de bbp-groei, allemaal op een scherp herstel. In dit verband verwacht Dexia in 2010 een aantal positieve verrassingen vooral langs de kant van de winsten. En hoewel de Amerikaanse consumptie haar traditionele rol van locomotief niet zal kunnen spelen zoals in voorgaande recessies, wil Dexia de Amerikaanse consument niet voor “dood” verklaren.
Risico's
Maar wat zijn dan de risico’s vroegen we aan Frédéric Buzaré, Global Head of Equities.
Buzaré: “Zoals eerder gezegd is eerst en vooral een ommekeer van het monetaire beleid een groot risico. Gewoonlijk wacht de Amerikaanse Fed op een aanzienlijke verbetering op de arbeidsmarkt alvorens te verstrakken. Door de bovenmatige capaciteit op de arbeidsmarkt en de output gap zal dit echter pas in de tweede helft van 2010 een probleem worden. Ten tweede herinnerde de Dubai-crisis ons eraan dat er in het economische systeem nog heel wat krediet overblijft dat op een ordentelijke manier dient te worden afgebouwd.
Het derde, en waarschijnlijk het meest bekende risico, is de situatie op de arbeidsmarkt. Veel bedrijven konden hun rentabiliteit behouden door hun kosten, inclusief lonen, flink te verlagen. Kostenverlagingen kunnen echter niet eeuwig blijven duren omdat iedereen uiteindelijk klant van iemand anders is.
Maar een duurzaam herstel vereist wel een stabiel rentabiliteitsniveau en laat ons vooral de woorden van Helmut Schmidt in de jaren '80 niet vergeten, die zei dat de winsten van vandaag de beleggingen zijn van morgen en de tewerkstelling van de dag nadien. Wij geloven dat het risico op een herstel zonder jobcreatie overdreven is.”
Dus wat zal er in 2010 van de aandelenmarkten worden, rekening houdend met deze elementen?
Buzaré: “Qua waardering zitten de Europese aandelenmarkten op een nettoactivabasis op hetzelfde niveau als in 2003. Voor 2010 verwachten we een winststijging met 15 tot 20 %. Bijgevolg kunnen de markten stijgen zonder dat hun koers/winstverhoudingen al te veel toenemen. Voor mij draaien de vooruitzichten meer om winststijgingen dan om een stijging van de koers/winstverhoudingen.”
