Outlook AXA 2010
Tijdens een presentatie in het centrum van Amsterdam aan de pers bracht AXA Investment Managers haar “Outlook 2010” naar buiten. AXA Investment Managers ziet veel potentieel maar ook veel risico’s.
In Amsterdam lichte Chris Iggo, Chief Investment Officer vastrentend de outlook over 2010 toe. Iggo duidde op het V-vormige herstel dat hij wereldwijd terugziet. Vooral in de Aziatische landen is de groei sterk waardoor de prijzen van grondstoffen opwaartse druk krijgen. Er zijn echter ook forse risico’s aanwezig aldus Iggo. Hij duidde op de volgende risico’s:
de afnemende werkgelegenheid
de gedaalde huizenprijzen
de lage groei van de kredietverstrekking
voorlopig nog pro-cyclisch beleid
Niet overal V-vormig herstel
Iggo liet verder zien dat in de Verenigde Staten er lang niet bij alle macro-economische variabelen een V-vormig herstel te zien is. De ISM-index laat wel een V-vormig herstel zien maar de huizenprijzen en het aantal banen zijn beiden tanende. Mondiaal staat de kredietverlening nog steeds onder zware druk. Zowel in de Verenigde Staten, Japan, Europa en in het Verenigd Koninkrijk neemt de kredietverlening nog steeds af.
Is de recente beursrally duurzaam?
In 2009 waren de rendementen op de aandelen- en op de obligatiebeurzen gigantisch. Volgens Iggo werd dit vooral door het goedkopere geld (lagere rentevoeten) veroorzaakt. Hierdoor kwam er een vlucht naar de risicovollere beleggingscategorieën. De waarderingen eind 2009 zijn al fors hoger dan eind 2008. Iggo schets 2 scenario’s voor 2010:
Scenario 1
rentevoeten blijven laag
de cyclische opleving van de conjunctuur blijft doorgaan
rendementen van aandelen, high yield en emerging markets blijven hoog
risico van een nieuwe bubbel
Scenario 2
obligatiemarkten gaan rentestijgingen inprijzen
groei zal tegenvallen
beurzen zullen corrigeren
Beide scenario’s gelden als realistisch.
Gevaren voor obligaties
Voor de obligatiemarkten werden diverse risico’s geschetst. Als meest waarschijnlijk wordt de normalisering van het monetaire beleid geacht. De beleidsbepalers (BOJ, FED en de ECB) zouden op de rem kunnen trappen indien de macro-economische variabelen zich verder herstellen. In geval van een snel herstel dan zouden de lage rentevoeten weer verhoogd kunnen worden hetgeen de rendementen op de obligaties verlaagd. Een ander groot risico is bezorgdheid over de enorme uitgaven van de overheden. Markten zouden redenen aan kunnen nemen of de solvabiliteit niet in gevaar kan komen.
Een ander gevaar is de verwachting van een stijgende inflatie. Deze verwachting kan gefundeerd worden op het eventuele economische herstel en de groei van de emerging markets. Als laatste gevaar voor de obligaties noemde Iggo eventuele downgrades en faillissementen. Dit laatste zou vooral een issue kunnen zijn wanneer de liquiditeit op de markten lager wordt.
Is inflatie een probleem?
Door een economisch herstel en de hogere prijzen van energie is het de verwachting van Iggo dat er in 2010 inflatie zal zijn. Centrale banken blijven echter op de risico’s hameren van inflatie en trachten dit gevaar de kop in te drukken. Het grootste gevaar zijn lagere totale producties aldus de centrale banken.
Inflatierisico’s:
wijd monetair beleid in combinatie met een forse liquiditeitsgroei
stijgende aandelenprijzen
politieke hang om staatschulden nog verder op te laten lopen
valutaschommelingen
harde stijging van de commodities indien de BRIC-landen hun groei doorzetten
AXA Investment Managers duidt verder op de periode tot aan het failliet van Lehman Brothers. Tot die tijd was het normaal om snel en tegen makkelijke voorwaarden geld te lenen. Globalisatie en leverage spinden hier garen bij. Echter na het failliet van Lehman Brothers is er veel macht overgeheveld naar de emerging markets. Beleidsmakers in het westen hebben nog geen passend antwoord hier op. Iggo verwacht daarom inflatie in het Westen.
Iggo verwacht dat er hoge aandelenrendementen in het verschiet liggen voor bedrijven die actief zijn in de nieuwe economie: schone technologie, emerging markets, human capital, nutsbedrijven en voedingsbedrijven. Mocht de kredietcrisis nog verder doorgaan dan zal dit ten koste gaan van het Westen en ten faveure van de emerging markets.
In Amsterdam lichte Chris Iggo, Chief Investment Officer vastrentend de outlook over 2010 toe. Iggo duidde op het V-vormige herstel dat hij wereldwijd terugziet. Vooral in de Aziatische landen is de groei sterk waardoor de prijzen van grondstoffen opwaartse druk krijgen. Er zijn echter ook forse risico’s aanwezig aldus Iggo. Hij duidde op de volgende risico’s:
Niet overal V-vormig herstel
Iggo liet verder zien dat in de Verenigde Staten er lang niet bij alle macro-economische variabelen een V-vormig herstel te zien is. De ISM-index laat wel een V-vormig herstel zien maar de huizenprijzen en het aantal banen zijn beiden tanende. Mondiaal staat de kredietverlening nog steeds onder zware druk. Zowel in de Verenigde Staten, Japan, Europa en in het Verenigd Koninkrijk neemt de kredietverlening nog steeds af.
Is de recente beursrally duurzaam?
In 2009 waren de rendementen op de aandelen- en op de obligatiebeurzen gigantisch. Volgens Iggo werd dit vooral door het goedkopere geld (lagere rentevoeten) veroorzaakt. Hierdoor kwam er een vlucht naar de risicovollere beleggingscategorieën. De waarderingen eind 2009 zijn al fors hoger dan eind 2008. Iggo schets 2 scenario’s voor 2010:
Scenario 1
Scenario 2
Beide scenario’s gelden als realistisch.
Gevaren voor obligaties
Voor de obligatiemarkten werden diverse risico’s geschetst. Als meest waarschijnlijk wordt de normalisering van het monetaire beleid geacht. De beleidsbepalers (BOJ, FED en de ECB) zouden op de rem kunnen trappen indien de macro-economische variabelen zich verder herstellen. In geval van een snel herstel dan zouden de lage rentevoeten weer verhoogd kunnen worden hetgeen de rendementen op de obligaties verlaagd. Een ander groot risico is bezorgdheid over de enorme uitgaven van de overheden. Markten zouden redenen aan kunnen nemen of de solvabiliteit niet in gevaar kan komen.
Een ander gevaar is de verwachting van een stijgende inflatie. Deze verwachting kan gefundeerd worden op het eventuele economische herstel en de groei van de emerging markets. Als laatste gevaar voor de obligaties noemde Iggo eventuele downgrades en faillissementen. Dit laatste zou vooral een issue kunnen zijn wanneer de liquiditeit op de markten lager wordt.
Is inflatie een probleem?
Door een economisch herstel en de hogere prijzen van energie is het de verwachting van Iggo dat er in 2010 inflatie zal zijn. Centrale banken blijven echter op de risico’s hameren van inflatie en trachten dit gevaar de kop in te drukken. Het grootste gevaar zijn lagere totale producties aldus de centrale banken.
Inflatierisico’s:
AXA Investment Managers duidt verder op de periode tot aan het failliet van Lehman Brothers. Tot die tijd was het normaal om snel en tegen makkelijke voorwaarden geld te lenen. Globalisatie en leverage spinden hier garen bij. Echter na het failliet van Lehman Brothers is er veel macht overgeheveld naar de emerging markets. Beleidsmakers in het westen hebben nog geen passend antwoord hier op. Iggo verwacht daarom inflatie in het Westen.
Iggo verwacht dat er hoge aandelenrendementen in het verschiet liggen voor bedrijven die actief zijn in de nieuwe economie: schone technologie, emerging markets, human capital, nutsbedrijven en voedingsbedrijven. Mocht de kredietcrisis nog verder doorgaan dan zal dit ten koste gaan van het Westen en ten faveure van de emerging markets.
