Small caps en emerging markets beter voor actief beheer
De keuze tussen actief en passief beheer is een actieve keuze en kan niet generiek gedaan worden zo stellen de onderzoekers Sven Smeets en Leonardo Bernardini van Altis (onderdeel van ING Investment Management) in een video-interview met Fondsplein.nl. De onderzoekers hanteren in hun onderzoek de ‘fundamental law of active management’ van Grinold en Kahn. Hier in spelen zowel de breadth (diepte) en de skill (expertise) van de fondsmanagers een grote rol.
De aanwezigheid van meer titels levert automatisch een lager systematisch risico op. Het wordt dan dus moeilijker om veel te kunnen afwijken met het totaalrendement. Volgens Smeets is het voor de fondsmanager daarom zaak om te zoeken naar titels die zelf een lage correlatie hebben met de portefeuille in zijn geheel.
In liquide markten meer kosten
De invloed van kosten is in liquidere markten groter. Dit omdat hier minder inefficiënties zijn zodat de fondsmanager genoopt wordt tot meer risico’s en handelingen. In minder liquide markten wordt er doorgaans ook minder gehandeld, dit mede door de aanwezigheid van de inefficiënties die juist in de liquidere landen wel aanwezig zijn.
Meer dispersie in emerging markets
Smeets en Bernardini stellen dat er in de emerging markets veel meer mogelijkheden zijn voor actief beheer. De diversiteit aan cross-sectionele volatiliteiten, waarderingen en correlaties biedt veel mogelijkheden voor de beleggers. Ditzelfde geldt ook voor het smallcap-universum; hoe meer dispersie hoe meer alfa-mogelijkheden. Dit in tegenstelling tot de ontwikkelde markten die doorgaans veel homogener van aard zijn. Hier is het een stuk moeilijker om alfa (buitengewoon rendement) te behalen. Smeets stelt dat dit ook voor de staatsleningen, ook hier is het een stuk moeilijker om alfa te behalen.
De aanwezigheid van meer titels levert automatisch een lager systematisch risico op. Het wordt dan dus moeilijker om veel te kunnen afwijken met het totaalrendement. Volgens Smeets is het voor de fondsmanager daarom zaak om te zoeken naar titels die zelf een lage correlatie hebben met de portefeuille in zijn geheel.
In liquide markten meer kosten
De invloed van kosten is in liquidere markten groter. Dit omdat hier minder inefficiënties zijn zodat de fondsmanager genoopt wordt tot meer risico’s en handelingen. In minder liquide markten wordt er doorgaans ook minder gehandeld, dit mede door de aanwezigheid van de inefficiënties die juist in de liquidere landen wel aanwezig zijn.
Meer dispersie in emerging markets
Smeets en Bernardini stellen dat er in de emerging markets veel meer mogelijkheden zijn voor actief beheer. De diversiteit aan cross-sectionele volatiliteiten, waarderingen en correlaties biedt veel mogelijkheden voor de beleggers. Ditzelfde geldt ook voor het smallcap-universum; hoe meer dispersie hoe meer alfa-mogelijkheden. Dit in tegenstelling tot de ontwikkelde markten die doorgaans veel homogener van aard zijn. Hier is het een stuk moeilijker om alfa (buitengewoon rendement) te behalen. Smeets stelt dat dit ook voor de staatsleningen, ook hier is het een stuk moeilijker om alfa te behalen.
