Uitleenwinsten beïnvloeden vastgoedkoersen

Te hoge vastgoedkoersen worden niet alleen veroorzaakt door het beperken van negatieve informatie, ze zijn ook het resultaat van gekapitaliseerde uitleenwinsten.

Melissa Porras Prado, Invloed short-posities op gedrag marktdeelnemers

Dat lijken de resultaten van het promotie-onderzoek van Melissa Porras Prado uit te wijzen. In haar proefschrift 'The Long and Short Side of Real Estate, Real Estate Stocks, and Equity' (‘Long’ en ‘Short’ posities binnen vastgoed, vastgoed-aandelen en effecten) richt ze zich op de interactie tussen long- en short-posities en hun invloed op de marktdeelnemers, koersen en portefeuilleallocaties. Porras Prado promoveert op donderdag 12 januari 2012 aan de Erasmus Universiteit Rotterdam (EUR).

Short nodig voor long

Institutionele investeerders nemen op basis van hun short-posities, die eigenlijk hun passiva vormen, andere portefeuillebeslissingen, namelijk long-posities. Short-posities hebben invloed op de koersen: de aanwezigheid van beperkingen op short-selling kan het ontstaan van een meerprijs op de netto contante waarde van zogenaamde REIT's (real estate investment trust) verklaren. Een REIT is een collectieve beleggingsvorm via het eigendom en beheer van vastgoed, zoals kantoren en winkelcentra.

De resultaten van het onderzoek van Porras Prado lijken aan te geven dat te hoge vastgoedkoersen niet alleen worden veroorzaakt worden door het beperken van negatieve informatie, maar ten dele het resultaat zijn van gekapitaliseerde uitleenwinsten.

Koersinflatie

Daarnaast beargumenteert Porras Prado dat de koersinflatie hoger kan zijn dan de meest optimistische inschatting. Dit kan namelijk worden toegerekend aan de verwachting van toekomstige uitleentarieven. In haar bevinding is het uitlenen van effecten een lucratieve activiteit voor fondsen met grote effectenportfolio’s en zijn investeerders zijn bereid een meerwaarde te betalen met betrekking tot uitleentarieven.

Erasmus Universiteit Rotterdam