Sparinvest: sluit Europese financials niet uit

Europese financials komen niet snel naar voren als populaire asset class voor beleggers. Onterecht, aldus het laatste Bericht aan Aandeelhouders van de Deens vermogensbeheerder Sparinvest. Daarin noemt de valuebelegger Europese banken een uiterst interessant beleggingsdoel.

Recessies ingeprijsd

Zowel Japan als de Eurozone hebben ingeprijsd op de recessie, net als ze deden in 2008. Doordat in vorige crises schulden zijn afgeboekt en activiteiten zijn afgestoten zijn er meer winstgevende bedrijven. De piek van de Duitse industriële productie is nu bijvoorbeeld hoger dan in 2007. Tegelijk is de schuldenpositie van Europese banken laag door strengere wet- en regelgeving. Kredieten die banken dus wel uitschrijven brengen relatief weinig risico’s met zich mee. Dat maakt Europese banken een interessant beleggingsdoel. Als voorbeeld noemt de Brief aan Aandeelhouders de Banque Cantonale Vaudoise (BCV).

Deze Zwitserse bank leverde sinds 2006 een rendement op van 140 procent. Jens Moestrup Rasmussen, hoofd van het Value Equities Team: ‘Dit is een typisch voorbeeld van een bank die sterk was ondergewaardeerd op moment van aankoop, maar door een aantrekkelijke schuldenpositie zich als een uiterst interessante belegging heeft bewezen voor ons portfolio.’

Inspelen op de nieuwe fusie- en overnamegolf

Naast Europese banken kunnen beleggers ook rendement behalen door in te spelen op een te komen fusie- en overnamegolf. Het aantal fusies en overnames is wereldwijd laag. In Europa staat het bijvoorbeeld op het niveau van 1996. Bedrijven zijn echter gezond. De terughoudendheid zorgt er voor dat organisaties aantrekkelijk geprijsd zijn voor beleggers. Rasmussen: ‘Fusie- en overnametrajecten gaan verder dan alleen de traditionele transacties. We zien ook een trend in management buy-outs – delisting van een kleinere ondernemingen van de beurs. In Japan en Frankrijk zijn er meer dan 1000 namen die mogelijk voor een vertrek kiezen.’ Een management buy-out zorgt voor een forse boost van het rendement. Als voorbeeld noemt Sparinvest het Japanse Sonton Food. Na de management buy-out steeg de waarde van het aandeel met 52 procent.