Kasoverschotten nodeloos op de balans

Bij veel grote Amerikaanse bedrijven noteren de kasposities op recordhoogtes. De drang om na de start van de crisis in 2008 de balansverhoudingen weer op orde te brengen is hiermee bij veel bedrijven behoorlijk doorgeslagen. Deze bedrijven zouden er goed aan doen om hun overtollige kassaldi beter te laten renderen door nieuwe investeringen te doen , eigen aandelen in te kopen of het aan haar aandeelhouders uit te laten keren in de vorm van dividenden. Dit meldt Kristian Falnes, portfoliomanager bij Skagen.

Kristian Falnes, portfoliomanager bij Skagen

Vooral technologiebedrijf Apple spant de kroon met een kaspositie van ruim 137 miljard dollar (per april 2013). Dit komt neer op ruim een derde van Apple ’s marktkapitalisatie. Falnes duidt op het gevaar van het te gemakkelijk doen van overnames omdat de bedrijven toch voldoende saldo in hun oorlogskas hebben.

Oppotting vaak onnodig

De portfoliomanager hamert er op dat het juist de bedrijven met lagere operationele risico’s er goed aan doen om hun kassurplus terug te betalen aan haar aandeelhouders. Bedrijven met hogere operationele risico’s moeten inderdaad een hogere financiële buffer aanhouden. Het overtollige geld dat bij een bedrijf op de balans staat noemt Falnes enorm zonde want het blokkeert een optimale werking van het kapitaal. “Het kan gezien worden als rijden met de handrem er op” aldus de fondsmanager.

Slechte corporate governance

Falnes schrijft de oppotting van grote kasreserves toe aan een slechte corporate governance. De individuele divisies van een bedrijf werken doorgaans met separate boekhoudingen. Daardoor wil iedere divisie haar eigen onderdeel zo sterk mogelijk houden om zo tegenvallers te kunnen opvangen. Een tweede oorzaak van de oppotting is het zogenaamde ‘empire building’: het opsparen van kasgelden om zo op termijn overnames te kunnen doen. Doorgaans zijn de meeste overnames geen succes en kosten ze de aandeelhouders daarmee indirect geld aldus Falnes.

Geregeld gaat Falnes de dialoog aan met bedrijven om het ‘slapende’ geld weer aan het werk te zetten. Net voor kerst vorig jaar sprak Falnes Samsung nog aan om op hun enorme kaspositie die op korte termijn al richting de 100 miljard dollar lijkt te gaan. Dit in combinatie met de Samsung’s sterke kasstromen zou een hoger dividend rechtvaardigen.