Rente blijft dominant voor highyield

Nu de ‘default rates’ laag zijn en naar verwachting niet snel zullen stijgen, is ING Investment Management International (ING IM) van mening dat de ‘spreads’ nog verder zullen verkrappen. Beleggers zullen zich blijven richten op kredietgevoelige strategieën, ten nadele van rentegevoelige strategieën. ING IM merkt echter op dat de kredietvoorwaarden gunstig blijven. De verwachting is daarom dat de aandacht van beleggers in vastrentende waarden zal blijven uitgaan naar ‘spread’-gerelateerde producten.

Tim Dowling, Head of Credit Investments and Lead Portfolio Manager Global High Yield ING IM

“Hoewel de spreads in 2013 behoorlijk zijn verkrapt, zijn ze nog altijd ver verwijderd van de historische marge die in eerdere cycli werd bereikt,” aldus Tim Dowling, Head of Credit Investments and Lead Portfolio Manager Global High Yield bij ING IM: “Onze verwachting is dat de rentes gematigd zullen stijgen en dat de spreads zullen verkrappen. Dit zal naar verwachting leiden tot een performance gedurende het hele jaar, die in de buurt ligt van het marktrendement. Volgens ons zal de voornaamste reden voor volatiliteit zijn dat beleggers denken dat de versnelde groei in de VS ertoe zal leiden dat de Fed de beleidsrente zal verhogen. Wij geloven echter dat deze bezorgdheid reeds wordt weerspiegeld door de zeer steile rentecurve.”

ING IM constateert dat de VS momenteel het middelpunt vormen van de mondiale groei. De groei van het bbp is aan het versnellen, aangezien het land aan het gevaar van fiscale beperkingen is ontsnapt en de huizenmarkt weer begint aan te trekken. Omdat het Amerikaanse herstel steeds beter stand lijkt te houden, begint de Fed zijn steun aan de economie af te bouwen. ING IM gelooft dat het recente besluit van de Fed om te beginnen met de afbouw van het obligatie-inkoopprogramma passend is.

“Wij zijn vol vertrouwen dat de federal funds target rate dicht bij de nul zal blijven, aangezien de voortdurende zwakte van de ruimere werkgelegenheidscijfers aantonen dat er weinig kans is op een snel oplopende inflatie,” aldus Tim Dowling: “Omdat de rentecurve erg steil is geworden, verwachten we slechts bescheiden stijgingen van de rentes op schatkistpapieren.”

Record aan uitgiftes

Met het oog op de toekomst constateert ING IM dat Europese bedrijfsobligaties hebben geprofiteerd van het feit dat de economische groei weer is aangetrokken en beleggers niettemin het vertrouwen hebben dat de ECB de economie blijft ondersteunen. Volgens ING IM was er een record aan nieuwe uitgiften in Europa. Dit hoge niveau zal naar verwachting worden voortgezet nu ondernemingen hun leningen verleggen van de kredietfaciliteiten van banken naar de obligatiemarkt naar. Bovendien blijven de financiële resultaten naar verwachting gunstig voor Chinese vastgoedondernemingen, de grootste sector in de regio, ondanks het feit dat de economische groei in Azië is vertraagd.

Optimisme

“Op bedrijfsniveau zijn de voorwaarden, naar onze mening, behoorlijk positief,” zo concludeert Tim Dowling: “De default rates zijn erg laag geweest, en we verwachten niet dat deze op korte termijn zullen oplopen. De kwaliteit van nieuwe uitgiften is in slechts zeer geringe mate verslechterd en de markt is nog altijd een stuk behoudender dan in de periode 2005-2008. Wij zijn altijd erg alert op tekenen dat de kredietmarkt weer een negatieve wending neemt, maar we zien nog altijd goede, klassieke emittenten waarin wij ons kunnen inkopen. We denken dat de uitgiften aanzienlijk zullen zijn, waardoor wij meer kansen krijgen om goed te presteren door middel van de selectie van onze effecten.”