Fed vegroot risico's aldus Schroders
Janet Yellen maakt geen haast met het verhogen van de rente, ondanks dat de inflatie begint op te lopen in de VS. Het gevaar bestaat echter dat uitstel tot grotere moeilijkheden in de toekomst gaat leiden. De inflatie kan pieken en de overvloed aan liquiditeit stroomt richting risicovolle assets, met het gevaar dat de Fed bubbels veroorzaakt. Hoe langer Yellen wacht, des te moeilijker wordt een exit, stelt Keith Wade, hoofdeconoom bij Schroders in een nieuwe Economic & Strategy Viewpoint.
Keith Wade, hoofdeconoom bij Schroders
Terughoudendheid
De terughoudendheid in het nemen van een rentestap wordt door beleggers ironisch genoeg opgevat als groen licht voor het aangaan van meer risico. Wade had bij de laatste Fed-vergadering nog geen rentestap verwacht, maar wel een verandering in toon. Toch bleef ook dat uit. De Fed suste de markten met de mededeling dat de rente lang laag blijft. Yellen voorziet geen verdere daling van de werkloosheid in de rest van het jaar, de verwachte loongroei en inflatie blijven beperkt.
Afname werkloosheid
Wade voorspelt echter een snellere afname van de werkloosheid, als gevolg van gezonde groei en dalende arbeidsparticipatie. Dit zorgt voor opwaartse druk op de lonen en daarmee op de inflatie. Wade voorziet in zijn scenario grotere prijsdruk, een duidelijke aanleiding om de rente te verhogen. Terughoudendheid bij de Fed zorgde in het verleden voor het maken van beleidsfouten, vooral als er nog geen sprake was van een duidelijke toename van de inflatie. De Fed is dan geneigd de rente te lang te laag te houden, met als gevolg dat er onevenwichtigheden in de financiële markten gecreëerd worden. Maar Wade constateert terecht dat het mandaat van de Fed gericht is op werkgelegenheid en inflatie, niet op het stimuleren van asset prijzen.
Er is nog geen sprake van een bubbel, maar nu het ergste van de crisis achter de rug is, moeten de rentetarieven langzamerhand normaliseren. Wade maant beleggers tot voorzichtigheid, want de Amerikaanse economie is gevoeliger geworden voor rentestijgingen. Het effect van een renteverhoging kan door de reacties van de markt versterkt worden. Daarom maneuvreert de Fed behoedzaam en zal elke rentestijging geleidelijk worden doorgevoerd en voorspelbaar zijn, zodat posities in de obligatiemarkten rustig kunnen worden afgebouwd.
De ironie is echter dat door deze voorzichtigheid de volatiliteit onderdrukt wordt en beleggers juist meer risico aangaan. Het afbouwen van posities wordt daarmee juist moeilijker.
Routekaart voor de rentestappen
