Schroders: Amerikaanse small caps nog steeds te duur

Amerikaanse small caps waren in april zo duur, dat de analisten van Schroders hun oordeel neerwaarts bijstelden. Sindsdien zijn de prestaties van deze markt behoorlijk achtergebleven. Maar nog altijd is de waardering aan de hoge kant, schrijven Remi Ajewole en Urs Duss, multi-asset fondsbeheerders bij Schroders .

Vanwaar die negatieve kijk op Amerikaanse small caps?

De beleggers hebben erg optimistische winstverwachtingen voor small caps. Small caps hebben het meest kunnen profiteren van de stortvloed aan liquiditeit. Small caps hebben juist minder voordeel gehad van de lage kosten voor herfinanciering, waardoor zij meer blootgesteld zijn aan de gevolgen van krappere omstandigheden.

Maar er zijn ook redenen waarom de prestaties van small caps kunnen verbeteren.

Twee sectoren zorgen voor de overwaardering : consumentengoederen en energie. De daling van de olieprijs heeft voor een significante correctie in de energiesector gezorgd. Op korte termijn kan dit omslaan. Een sterke dollar biedt voordelen aan small caps, omdat zij meer op de binnenlandse markt gericht zijn. Op dit moment zien Ajewole en Duss nog geen aanleiding om hun visie op Amerikaanse small caps opwaarts bij te stellen. Wel denken ze dat het dieptepunt in zwakke prestaties achter de rug is.

Een ander aandachtspunt is de vlucht die de uitgifte van schuld met een lagere kredietwaardigheid ( CCC ) heeft genomen. Dit komt door de aantrekkelijke omstandigheden op de markt en het ruime monetaire beleid. Gevolg is dat veel partijen voor het eerst de high yield markt betreden.

De hoge mate van schulduitgifte is wel iets dat goed gemonitord moet worden. Het kan een signaal zijn dat de kredietcyclus kentert, met als gevolg een stijging van het aantal wanbetalingen wanneer de financieringskosten gaan stijgen.

Het multi-asset team van Schroders handhaaft de algemene positieve visie op aandelen. De waarderingen zijn weliswaar niet zo aantrekkelijk als in de afgelopen jaren, maar de ruime liquiditeitsverstrekking en stabiele bedrijfswinsten stuwen de aandelenrendementen. De belangrijkste zorg is dat het economisch herstel vrijwel uitsluitend beperkt blijft tot de VS.

Daarom is Schroders positief gestemd over de VS en Japan, waar de economische groei en bedrijfswinsten steun aan de aandelenmarkten verlenen. Schroders heeft de visie op aandelen uit opkomende markten verlaagd naar neutraal, als gevolg van de vertraging van de wereldwijde groei.