Schroders’ James Barrineau: Markt voor EM-obligaties nadert het keerpunt

De huidige zwakte van EM-obligatiemarkt is tot op zekere hoogte toe te schrijven aan het gebrek aan duidelijkheid over de richting van het rentebeleid van de FED. De maandelijkse vergadering van de FOMC deze week zal daarom van groot belang zijn voor het bepalen van de vooruitzichten op middellange termijn voor EM-obligaties. De markt nadert een keerpunt.

Fed zal verhogen

James Barrineau

De verwachting was dat de Fed in juni de rente zal verhogen, maar een rentestap kan ook pas in september worden genomen. Alles hangt af van de bewoordingen die de FOMC hanteert bij de onderbouwing van haar beleid. In januari gaf de FOMC aan dat zij “geduldig” is bij het ‘maken van een begin van het normaliseren van haar monetaire beleid’. FED-watchers zullen erop letten of de FOMC het woord “geduldig” donderdag aanstaande opnieuw in haar toelichting gebruikt. Indien dit niet het geval is, dan is de verwachting dat de rente in juni wordt verhoogd, en anders wordt het pas september.

Wat de uitkomst ook is, toenemende marktvolatiliteit en stijgende dollar suggereren dat de FED linksom of rechtsom haar monetaire beleid zal aanscherpen. Vraag is alleen hoe lang de aanscherping zal duren en hoe groot de stappen zullen zijn die de FED zal zetten om haar beleid aan te scherpen, zodra ze er eenmaal mee begint. Gelet op de economische vooruitzichten in de VS is de verwachting dat de rente geleidelijk opgeschroefd zal worden. Dit zal ten goede komen aan de EM-obligatiemarkt.

Keerpunt?

Schroders is van mening dat de huidige zwakte in de EM obligatiemarkt een fundament legt voor betere tijden in de toekomst, op voorwaarde dat de te nemen hordes door de FED langzaam genomen worden en de markt tijd heeft de rentestappen te absorberen. Dit is in het verleden eerder gebeurd: een trage verkrapping van het monetaire beleid leidt tot meer vraag naar EM-obligaties. Ondanks de grote onderlinge verschillen in de marktsituaties van EM-landen, zullen we in de komende weken het keerpunt kunnen zien in de lage waarderingen van EM-obligaties.