AFM Market Watch: transparantie rond pre-close calls blijft nodig
Pre‑close calls zijn gesprekken tussen beursgenoteerde bedrijven en investeerders of analisten. Ze vinden meestal plaats vlak vóór de stille periode. In die periode voeren ondernemingen geen gesprekken met stakeholders voorafgaand aan de publicatie van hun financiële resultaten. De AFM Market Watch 14 beschrijft hoe deze gesprekken in de praktijk worden ingezet, welke effecten kunnen optreden en de aandachtspunten voor bedrijven die daarbij komen kijken. We benadrukken het belang van transparantie rondom pre-close calls, specifiek het opvolgen van de good practices die zijn opgesteld door de Europese toezichthouder ESMA.
In het kort
• Ongeveer één op de drie bedrijven houdt pre-close calls
• Good practices ESMA bekend, toepassing verschilt
• Pre-close calls hebben merkbare invloed op handelsvolume en volatiliteit
• Marktdynamiek rond pre‑close calls vraagt om zorgvuldigheid
Ongeveer één op de drie bedrijven houdt pre-close calls
De AFM hield een enquête onder de 85 grootste Nederlandse beursgenoteerde bedrijven, waarbij een derde van de 49 respondenten (16 bedrijven) aangaf pre-close calls te houden. Uit de antwoorden bleek dat het voornaamste doel van de pre-close call is om contact te onderhouden met de analisten die het bedrijf volgen en om er zeker van te zijn dat alle recente, extern gedeelde informatie goed is doorgekomen.
Good practices ESMA bekend, toepassing verschilt
De Europese toezichthouder ESMA heeft in 2024 een statement uitgebracht met good practices rond pre-close calls. Alle bedrijven, die de enquête hebben ingevuld, geven aan bekend te zijn met de richtlijnen en 27% van de respondenten heeft naar aanleiding hiervan het beleid aangepast. De aanbeveling om vooraf een grondige beoordeling te doen van de te delen informatie, wordt breed toegepast: alle ondervraagde bedrijven geven aan dit te doen. Tegelijkertijd publiceert slechts 31% van tevoren de agenda voor de pre-close call.
Pre-close calls hebben merkbare invloed op handelsvolume en volatiliteit
Naast de enquête onder de instellingen, analyseerden wij het marktgedrag rondom 104 pre-close calls tussen 2023 en 2025. Op de dag van een call is het handelsvolume gemiddeld 13% hoger en de volatiliteit 12% hoger dan op vergelijkbare dagen zonder call. Hoewel dit effect veel kleiner is dan bijvoorbeeld bij het publiceren van kwartaalcijfers, toont dit aan dat pre-close calls geen neutrale events zijn en samengaan met enigszins verhoogde marktactiviteit.
Marktdynamiek rond pre-close calls vraagt om zorgvuldigheid
Hoger handelsvolume of meer volatiliteit rond pre‑close calls duidt niet automatisch op marktmisbruik, maar kan samenhangen met hoe de markt informatie verwerkt. Zoals bij elk contact tussen een beursgenoteerd bedrijf en beleggers of analisten kunnen er zorgen ontstaan over informatieasymmetrie en is er een risico dat er onbedoeld voorwetenschap wordt gedeeld. Wij benadrukken daarom het belang van de ESMA good practices en de naleving van de Market Abuse Regulation.
