Claudio Wewel (J. Safra Sarasin): “Een beleidswijziging kan nabij zijn”
Na een zomer van veerkrachtige groei, veranderlijke politieke omstandigheden en volatiele grondstoffenmarkten, richten beleggers hun blik op de Amerikaanse Federal Reserve. Volgens dr. Claudio Wewel, valutastrateeg bij Bank J. Safra Sarasin, staat de Fed op het punt een reeks renteverlagingen door te voeren in de loop van volgend jaar, na het zwakke Amerikaanse arbeidsrapport van augustus – een stap die de vooruitzichten voor risicovolle activa, valuta’s en de wereldwijde obligatiemarkten kan hertekenen.
 Claudio Wewel |
Goud schittert, olie verliest terrein
Augustus was een sterke maand voor risicovolle activa, maar goud sprong eruit met een stijging van bijna 4%. De aanleiding? Herhaalde politieke aanvallen op de onafhankelijkheid van de Fed. “Goud vervult opnieuw zijn traditionele rol als veilige haven,” aldus Wewel. “Tegen de achtergrond van politieke onzekerheid en hoge aandelenwaarderingen is het niet verwonderlijk dat beleggers hun blootstelling hebben vergroot.” Olie daarentegen leverde de winsten van juli weer in na Amerikaanse dreigementen met sancties tegen Rusland, wat de kwetsbaarheid van de energiemarkten onderstreepte.
Wereldwijde verschillen
Buiten de VS lopen de groeipaden uiteen. In de eurozone blijft het consumentenvertrouwen zwak, al kan een omvangrijk Duits investerings- en defensieprogramma de activiteit later dit jaar ondersteunen. “De sterke euro was een tegenwind voor de industrie,” zegt Wewel, “maar we verwachten dat de opwaartse druk vanaf hier zal afnemen.” Met de inflatie die verder afkoelt, voorziet hij nog dit jaar een extra renteverlaging door de Europese Centrale Bank.
Zwitserland werd intussen verrast door de Amerikaanse invoering van een onverwacht tarief van 39% op Zwitserse export (uitgezonderd farmaceutica). Dit voedde de vrees voor een groeivertraging en verhoogde de kans dat de Zwitserse Nationale Bank de beleidsrente opnieuw in negatief terrein brengt.
Verder kampt de Bank of England met de lastige combinatie van hoge lonen en zwakke groei, terwijl in Japan de winst van populistische partijen bij de senaatsverkiezingen het voor de Bank of Japan moeilijker maakt het beleid verder te verkrappen. Ook China vertraagt: de lage kredietvraag weegt er zwaarder door dan de positieve impuls vanuit de kredietverlening.
Beleggingsimplicaties
In dit klimaat zullen de rentecurves waarschijnlijk verder steiler worden. Wewel adviseert om zich te concentreren op obligaties met middellange looptijden: “Die bieden voldoende duration om te profiteren van dalende rentes, terwijl de carry een buffer vormt tegen volatiliteit.”
Aandelenmarkten blijven ondersteund door sterke bedrijfsresultaten, vooral in de Amerikaanse technologiesector, al zijn de waarderingen fors opgelopen. “Wij blijven de voorkeur geven aan defensieve sectoren zoals gezondheidszorg, consumentengoederen en nutsbedrijven,” aldus Wewel.
Op een breder niveau blijft de assetallocatie van Bank J. Safra Sarasin in balans. Voor aandelen wordt een neutrale positie aangehouden, zonder regionale voorkeur. Obligaties uit opkomende markten en grondstoffen zijn licht overwogen na aantrekkelijke correcties.
Conclusie
De markten balanceren tussen optimisme en voorzichtigheid. Een renteverlaging door de Fed in september kan op korte termijn steun bieden, maar structurele uitdagingen blijven aanwezig. Zoals Wewel besluit: “Beleggers moeten zich voorbereiden op steilere curves, meer selectieve kansen en een omgeving waarin beleidsbeslissingen – en niet alleen de fundamentals – het marktsentiment bepalen.”
